บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Amata Corporation PCL (AMATA.BK/AMATA TB)*
ผลประกอบการ 1Q66: ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
กำไรสุทธิของ AMATA ใน 1Q66 อยู่ที่ 492 ล้านบาท (-11% YoY, -37% QoQ) เป็นไปตามที่ตลาดคาด แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q66 จะอยู่ที่ 506 ล้านบาท (-5% YoY, -25% QoQ) กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะไม่มีกำไรพิเศษจากการขายการลงทุน 628 ล้านบาทเหมือนกับใน 1Q65 ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะยอดโอนที่ดินลดลง ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q66 คิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ประเด็นทีนาสนใจจากผลประกอบการ 1Q66:
ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: รายได้ใน 1Q66 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+336% YoY, -9% QoQ) โดยยอดโอน ที่ดินอยู่ที่ 128 ไร่ (จาก 70 ไร่ใน 1Q65 และ 232 ไร่ใน 4Q65) คิดเป็น 16% ของประมาณการเต็มปีของเรา ส่วนราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 9.30 บาท/ไร่ เพราะมีสัดส่วนยอดโอนที่ดินในชลบุรี (99 ไร่) เพิ่มขึ้น ยอดขายที่ดินของ AMATA ใน 1Q66 อยู่ที่ 310 ไร่ คิดเป็น 34% ของสมมติฐานปีนี้ของเรา (900 ไร่) และคิดเป็น 14% ของเป้าบริษัท (2,250 ไร่) ทั้งนี้ ยอด backlog เมื่อสิ้นงวด 1Q66 อยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (ในประเทศไทย 4.9 พันล้านบาท และในเวียดนาม 1.8 พันล้านบาท)
ธุรกิจสาธารณูปโภค: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคอยู่ที่ 756 ล้านบาท (+39% YoY, -5% QoQ) โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY เป็นเพราะอุปสงค์เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.3% (-6.4ppts YoY, +1.7ppts QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ เป็นเพราะราคาสาธารณูปโภคบางประเภทถูกควบคุมโดยรัฐบาลเวียดนาม
ธุรกิจการเช่า: รายได้จากค่าเช่าอยู่ที่ 199 ล้านบาท (-13% YoY, +5% QoQ) เพราะมีการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนให้กับลูกค้า โดยอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q66 อยู่ที่ 76.5% (-2.1ppts YoY, +8.5ppts QoQ) ปรับประมาณการกำไรปี 2566-2567 เล็กน้อย เนื่องจากยอดขายที่ดินแข็งแกร่งใน 1Q66 และราคาขายเฉลี่ยก็เพิ่มขึ้น (เนื่องจากมีการโอนที่ดินที่ชลบุรี) เราจึงทบทวนสมมติฐานยอดขายที่ดิน ยอดโอนที่ดิน และราคาขายเฉลี่ยใหม่ ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566-2567 ขึ้นประมาณ 5% ทั้งนี้ จากฐานกำไรที่สูงในปี 2565 เนื่องจากมีกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน เราจึงคาดว่ากำไรของ AMATA ในปีนี้จะลดลง 27% YoY
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2566 เป็น 22.00 บาท จากเดิมที่ 20.50 บาท และยังคงคำแนะนำ ถือ AMATA
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
