บล.บัวหลวง:
Airports of Thailand (AOT TB /AOT.BK)
AOT – แนวโน้มสดใส
เรามีความมั่นใจอย่างมากต่อแนวโน้มที่ดีขึ้นของ AOT ในไตรมาส 3-4/66 จากจํานวนผู้โดยสารและเที่ยวบินที่สูงขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 ของ AOT ขึ้น 22% สะท้อนกําไรครึ่งแรกของปี 2566 ที่แข็งแกร่งเกินคาด ขณะที่ AOT คาดยอดจองเที่ยวบินแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2566 ชื้อ!
ทําไมเรายังคงชอบ AOT มากที่สุดในกลุ่ม ?
เรายังคงคําแนะนํา ซื้อ AOT ด้วย 3 เหตุผลหลัก ได้แก่
1) AOT มีปัจจัยหนุนกำไรที่แข็งแกร่งแม้จะเป็นโลว์ซีซั่นสำหรับการท่องเที่ยวในช่วงเดือน พ.ค.-ก.ย. 2566 ซึ่งปัจจัยหนุนจะมาจากรายได้สัมปทานที่ AOT ยุติการให้ส่วนลดค่าเช่า 50% แก่พื้นที่เชิงพาณิช ย์และ King Power Duty Free ใน เดือนมี.ค. 2566 เมื่อรวมกับจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น เราคาดรายได้จากสัมปทาน (1/3 ของรายได้ทั้งหมด) จะเพิ่มขึ้น 80% HoH
2) เราคาดจํานวนสายการบินจากจีนจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนมิ.ย. 2566 หนุนจากการจองเที่ยวบินล่วงหน้าล่วงหน้ากับ AOT
3) PE ณ สิ้นปี 2567 ของ AOT อยู่ที่ 38 เท่า ซึ่งอยู่ในช่วง 38-41 เท่า ในปี 2561-62 ท่ามกลางภาวะตลาดหุ้นปรับตัวขึ้น ราคาหุ้น AOT ต่ำกว่า 67 บาท ซึ่งมี PE ปี 2567 ที่ 37 เท่า เรามองว่าความเสี่ยงขาลงมีจํากัด
กําไรไตรมาส 3/66 ที่แข็งแกร่งกำลังรออยู่
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ AOT เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้บริหารเล็งเห็นถึงโอกาสที่ดีจากเที่ยวบินและจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นในเดือนเม.ย. และพ.ค. โดยเฉพาะจากจีน ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่เดือนมิ.ย. 2566 เป็นต้นไป สอดคล้องกับข้อมูลจาก บริษัท วิทยุการบินแห่งประเทศไทย จํากัด (รัฐวิสาหกิจในสังกัดกระทรวงคมนาคม) ที่รายงานว่าเที่ยวบินจากจีนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 3,082 เที่ยวบินในเดือน มี.ค. 2566 ไปเป็น 6,090 ในเดือนมิ.ย. 2566 สําหรับปัญหาคอขวดของภาคพื้นดิน AOT กำลังหาทางออกด้วยการว่าจ้างบริษัทให้บริการภาคพื้นดินเป็นการชั่วคราวในครึ่งหลังของปี 2566 รวมถึง AOTGA (AOT ถือหุ้น 49%) ระหว่างรอขั้นตอนการประมูล
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2566 ที่แข็งแกร่งเกินคาด
เราปรับเพิ่มประมาณการกำาไรปี 2566 ของ AOT ขึ้น 22% และรักษาแนวโน้มการเติบโตในระยะยาว เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) เพิ่มขึ้นเป็น 85 บาท (จาก 84 บาท) การปรับเพิ่มประมาณการ ดังกล่าวเพื่อสะท้อนถึงจำนวนเที่ยวบิน และจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเกินคาด ในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 (ต.ค. 2565-มี.ค. 2566) ปัจจุบันเราประมาณการเที่ยวบิน และจํานวนผู้โดยสารของ AOT จะฟื้นตัวที่ 81% และ 74% ของ ตัวเลขปี 2562 เทียบกับประมาณการก่อนหน้าของเราที่ 74% และ 67% เราคาดกําไรไตรมาส 3/66 ของ AOT (เม.ย.-มิ.ย. 2566) ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากรายงานขาดทุน 2.4 พันล้านบาทในไตรมาส 3/65 และกำไร 1.9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/66
มองไปข้างหน้า
เราคาดว่า; 1) อัตราการฟื้นตัวที่สูงขึ้นของการกลับมารองรับเที่ยวบินระหว่างประเทศในครึ่งหลังของปี 2566 2) ปัญหาคอขวดของบริการภาคพื้นดินยังคงอยู่แต่จะแก้ไขได้ในครึ่งหลังของปี 2566 3) เรามองว่าการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำของปีท่ีแล้วที่ 17% ส่งผลให้ต้นทุนของ AOT เพิ่มขึ้น 2% ดังนั้น จากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 29% มาอยู่ที่ 450 บาท/วัน ในปี 2567 เราคาดว่าการปรับขึ้นดังกล่าวจะกระทบต่อกำไรปี 2567 ของ AOT ที่น้อยกว่า 5%
