บล.กรุงศรีฯ:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB/ WHAUP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราเชื่อกำไร WHAUP มีแนวโน้มแข็งแกร่ง โดยมีอัพไซด์จากโครงการผลิตน้ำ premium clarified water สองโครงการใหญ่ ซึ่งกำไรจะมีอัพไซด์ 20-30 ล.บ./ปี/โครงการ เราคาดกำไร 2Q23F จะสูงกว่า 1Q จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงไฟฟ้าและ Duong River นอกจากนี้ WHAUP ยังมีความเสี่ยงต่ำจากการอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น เพราะ 89% ของเงินกู้เป็นหุ้นกู้ที่จ่ายดอกเบี้ยอัตราคงที่ เราคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรมีอัพไซด์จากโครงการ premium clarified water
WHAUP เซ็นสัญญาขาย premium clarified water ระยะเวลา 15 ปี สองโครงการมูลค่ารวม 2.9 พันลบ. ได้แก่ i) สัญญา 1.8 พันลบ.กับผู้ผลิตแผงโซล่าของจีน เริ่มรับรู้รายได้มิ.ย. 2023 และ ii) สัญญา 1.1 พันลบ.กับผู้ผลิตถุงมือยาง จะรับรู้รายได้ปี 2026 ลูกค้าทั้งสองรายตั้งอยู่ใน WHA ESIE4 เราคาดกำไรอัพไซด์ 20-30 ลบ./ปี/โครงการ
- 2Q23
สนับสนุนจาก i) กำไร SPP สูงขึ้นจากส่วนต่างระหว่างราคาขายไฟฟ้าและต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น qoq จากการปรับราคาขายไฟฟ้าลงประมาณ 10% แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงประมาณ 20% ii) Gheco-One กลับมาดำเนินการปกติหลังปิดซ่อม 54 วัน ซึ่งจะทำให้มีรายได้ค่าความพร้อมจ่าย แม้ว่า กฟผ. จะยังไม่ได้รับซื้อไฟฟ้าจาก Gheco-One เราคาดกำไรจะฟื้นตัวเต็มที่ใน 3Q23 iii) COD โครงการ solar rooftop 20MW และ iv) การดำเนินงานของ Duong River ดีขึ้น โดย WHAUP แนะปริมาณยอดขายน้ำทำสถิติสูงสุดใหม่ในเดือนเม.ย.และพ.ค. ยอดขายน้ำเพิ่มขึ้น 15% yoy แต่ลดลง 14% qoq เป็น 6.7 ล้านลบ.ม. ใน 1Q23 (สำหรับการถือหุ้น 34%)
แผนเติบโตในธุรกิจไฟฟ้า
WHAUP ชนะการประมูลโครงการ solar farm 125.4MWe จากคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) เมื่อวันที่ 5 เม.ย. 2023 ซึ่งจะเซ็นสัญญาภายในปี 2023 และกำหนด COD ปี 2029-2030 ซึ่งเราคาดราคาเป้าหมายจะมีอัพไซด์ 0.40-0.70 บาท ประกอบกับ PPA ที่เซ็นแล้ว 152MW ณ สิ้นเดือนมี.ค. ทำให้มีกำลังการผลิตรวม 277.4Mwe เราเชื่อว่าบริษัท บริษัทจะทำได้ตามเป้าหมาย PPA โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน 300MWe ภายในสิ้นปีนี้ โครงการที่เข้าร่วมประมูลได้แก่ i) โครงการ solar farm ขนาด 9.9MW ของกกพ. เฟส 2 และ ii) จะเข้าร่วมประมูลโครงพลังงานหมุนเวียนภายใต้ PDP 8 (150,489 MW) ในประเทศเวียดนาม
