บล.ทรีนีตี้:
มาสเตอร์ สไตล์ – MASTER
ซื้อเก็งกำไร / ราคาเป้าหมาย 90.00 บาท / Upside/Downside 12% / Median Consensus 91.25 บาท
พร้อมเพิ่ม OR 10 ห้อง หนุนกำไรก้าวกระโดดใน 2Q66
- การลงทุนใน Wind Clinic คาดเริ่มรับรู้กำไรใน 2H66 เป็นต้นไป และจะเห็นผลกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก Synergy ร่วมกันในอนาคต
- สัดส่วนรายได้จากลูกค้าต่างชาติปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ 20% ของรายได้ และกลุ่มลูกค้าต่างชาติคาดยังสามารถเติบโตได้จากตลาดใหม่ อาทิ อินโดนีเซีย
- คาด 2Q66 เติบโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY จากการเริ่มให้บริการ Operation Room ใหม่กว่าเท่าตัว
- คาดกำไรสุทธิปี 2566-2667 สามารถทำระดับ New High ต่อเนื่องที่ 450 ล้านบาท และ 950 ล้านบาท ตามลำดับ
- แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 90.00 บาท
Meeting Key Takeaways
- ใน 1Q66 มีสัดส่วนรายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติที่ 20% ของรายได้ จากสัดส่วนที่ 10% ของจำนวนผู้มาใช้บริการ โดยรายได้ตอบิลของกลุ่มลูกค้าต่างชาติอยู่สูงกว่ารายได้ต่อบิลของกลุ่มคนไทย แม้ว่าจะมีนโยบาย One-Price Policy แต่เนื่องจากกลุ่มลูกค้าต่างชาติมีการรับบริการหลายหัตถการในรอบเดียว ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายที่สูงกว่า
- ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q66 อยู่ที่ 24.2% ของรายได้ ปรับตัวสูงขึ้นจาก 17.3% ใน 1Q65 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดสูงขึ้น จากการโฆษณาผ่านทาง Billboard แต่คาดว่าในไตรมาสต่อๆ ไปจะสามารถปรับตัวลดลงได้
- ปัจจุบัน MASTER รับเคสเฉลี่ย 30-40 เคส/วัน และมี Visitor เฉลี่ย 200-300 ราย/วัน และ มี Utilization Rate ที่ 94.8%
- ในวันที่ 1 มิ.ย. 2566 จะเริ่มให้บริการ OR (Operation Room) ใหม่อีก 10 ห้อง ส่งผลให้มี OR ให้บริการรวม 17 ห้อง เพื่อรองรับกลุ่มลูกค้าเพิ่ม รวมทั้งการเปิดห้องให้บริการกลุ่ม Skin Care เพิ่มจาก 7 ห้อง เป็น 17 ห้องเช่นกัน
- MASTER ได้เข้าลงทุนซื้อหุ้น 40% ของบริษัทเสริมความงาม Wind Clinic โดยปัจจุบันมี 2 สาขา ได้แก่ ที่กรุงเทพ และอุบลราชธานี โดยการลงทุนในครั้งนี้ คาดว่าจะสามารถเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรได้ใน 2H66 เป็นต้นไป โดยเรามองว่าเป็นการลงทุนที่จะเสริมศักยภาพในการทำกำไรของ MASTER และสามารถส่งต่อลูกค้ากลุ่ม Skin Care มาทำศัลยกรรมเพิ่ม
- คาดรายได้และกำไรใน 2Q66 เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากการเพิ่มขึ้นของ OR ในเดือน มิ.ย. 2566 โดยในเดือนเม.ย. 2566 มีรายได้ระดับ New High รายเดือน
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567
คาดสามารถเพิ่มรายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติได้ต่อเนื่องจากกลุ่มประเทศใหม่ อาทิ อินโดนีเซีย ด้าน Capacity สามารถปรับเพิ่มเท่าตัว จากการเพิ่มจำนวนห้องผ่าตัดขึ้นเป็น 17 ห้อง จาก 7 ห้อง และการขยายห้องให้บริการในส่วนของ Skincare และการปลูกผม คาด MASTER มีความสามารถในการทำกำไรดีขึ้น โดยประมาณการกำไรสุทธิปี 2566-2567 ที่ 450 ล้านบาท และ 590 ล้านบาท ตามลำดับ
แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 90.00 บาท
เราแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 90.00 จากการอิงผลประกอบการ 2566F และเทียบเป็น P/E ที่ระดับ 4X เทียบเป็น PEG ที่ 0.95% โดยคาดการณ์ของเรามี Upside จากการเริ่มให้บริการห้องผ่าตัดที่เร็วกว่ากำหนด ส่งผลให้สามารถรองรับลูกค้าได้เพิ่มขึ้น และสัดส่วนลูกค้าต่างชาติที่มีสัดส่วนสูงขึ้น
