บล.บัวหลวง:
VGI (VGI TB/VGI.BK)
VGI – ขาดทุนหลักแย่กว่าที่เราคาด
ขาดทุนหลักแย่กว่าที่เราคาด 41%
VGI รายงานขาดทุนไตรมาส 4/65 ที่ 260 ล้านบาท (เดือน ม.ค. – มี.ค. 2566) ขาดทุนมากขึ้น 477% YoY และพลิกเป็นขาดทุน QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 285 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น 116% YoY และ 737% QoQ ซึ่งแย่กว่าที่เราคาด 41% และแย่กว่าตลาดคาด 187%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ซึ่งรายได้สื่อนอกบ้านโดยรวมทรงตัว QoQ แต่ลดลง 23% QoQ แบ่งเป็นกลุ่มสื่อระบบขนส่งสาธารณะลดลง 1% YoY และ 18% QoQ ขณะที่สื่อในสํานักงานและอื่นๆ ปรับตัวขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 65% QoQ
รายได้สื่อดิจิทัลขยายตัว 41% YoY และ 11% QoQ หนุนจากการสร้างโอกาสในการขายและค่าคอมมิชชั่นที่สูงขึ้นของ Rabbit Group และ Rabbit Care รายได้จากการค้าปลีกอยู่ที่ 354 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 7% QoQ เนื่องจากสัดส่วนสินค้าที่เปลี่ยนแปลงไป เนื่องจาก Fanslink หันไปโฟกัสการขายสินค้าที่ให้อัตรากำไรสูง
การลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วมรายงานขาดทุนที่ 192 ล้านบาท ติดลบหนักขึ้น 114% YoY และ 106% QoQ ซึ่งโดยหลักมาจาก KEX (การแข่งขันที่สูงขึ้น กดดันให้ KEX ต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคาที่มากขึ้นเพื่อคงสถานะผู้นำตลาด) อัตรากำไรขั้นต้นของ VGI อยู่ที่ 25.9% ขึ้นจาก 18.5% ในไตรมาส 4/64 แต่ลดลงจาก 34.3% ในไตรมาส 3/65
แนวโน้ม
อิงจากการฟื้นตัวของจํานวนสายตาที่แข็งแกร่งของสื่อนอกบ้าน เราคาดเม็ดเงินโฆษณาสําหรับสื่อนอกบ้านจะขยายตัวขึ้นในไตรมาส 1/66 (เดือน เม.ย. – มิ.ย. 2566) ซึ่งขาดทุนหลักของ VGI น่าจะดีขึ้น QoQ รายได้สื่อนอกบ้านที่ดีขึ้นจากปัจจัยทางฤดูกาลและการขาดทุนที่ลดลงของ KEX รวมถึงการฟื้นตัวของ Fanslink จะหนุนกำไรในไตรมาส 1/66
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ขาดทุนในไตรมาส 4/65 ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2566 ลงจาก 270 ล้านบาทมาเหลือ 104 ล้านบาท (ยังคงพลิกกลับเป็นกําไร YoY)
คําแนะนํา
VGI ได้ขยายตัวไปในหลายธุรกิจ ซึ่งเราเชื่อว่าจําเป็นต้องใช้เวลา ซึ่งเรามองว่าจะดีกว่าถ้ารอสัญญาณของการฟื้นตัวของผลประกอบการหลักที่ชัดเจนก่อนจะเข้าลงทุน
