บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ngern Tid Lor (TIDLOR.BK/TIDLOR TB)* Good start
Event
อัพเดตแนวโน้ม, ปรับประมาณการ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566F
Impact
มีสัญญาณดีว่าคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 1Q66 เราพบว่ามีหลายปัจจัยที่เป็นบวกอยู่ภายใน ทั้งจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่โตถึง +28% YoY (เร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ที่ 20-25%), NPL ที่ลดลงเหลือ 1.8% (จาก 2% ใน 4Q65) และสำรองส่วนเกินมากขึ้น จากสัดส่วน NPL coverage ที่เพิ่มขึ้นเป็น 270% (จาก 250% ใน 4Q65) ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าสัดส่วน NPL ไว้ที่ <2% และ credit cost ที่ 3-3.5% มีแนวโน้มต่ำกว่าเป้าหมายที่บริษัทวางแผนเอาไว้ ซึ่งจากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่า credit cost ที่ลดลงทุกๆ 10bps จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 1.5%
มีสัญญาณดีว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมจะโตเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้
บริษัทสามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมได้ประมาณ 28% YoY ซึ่งเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ที่ 20-25% ซึ่งอัตราการเติบโตที่ระดับนี้สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของลูกค้าที่ใช้บัตรของ TIDLOR และแอพฯ ประกัน โดยในปัจจุบันอัตราการใช้บัตร TIDLOR >60% ของฐานลูกค้าบริษัท ซึ่งหากยังดีแบบนี้ต่อไปเรื่อยๆ จะทำให้บริษัทสามารถรักษาอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมไว้ได้ที่ระดับสูง และจะทำให้สามารถลดต้นทุนการดำเนินงานลงได้
มีความสามารถที่จะกุมโอกาสสร้างการเติบโต
เราทราบว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังเปราะบาง และสถานการณ์ทางการเมืองยังไม่ชัดเจน ซึ่งส่วนรองรับหนี้เสียจะทำให้ TIDLOR สามารถทนต่ออุปสรรคข้างหน้าได้ แต่ถ้าหากสถานการณ์การเมืองออกมาเป็นบวกกับเศรษฐกิจ จะส่งผลดีต่อ TIDLOR ทำให้การเติบโตเร่งตัวขึ้น และทำให้ credit cost ลดลงได้เร็วขึ้นด้วย
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566/2567 +6%/+12% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566F เป็น 33 บาท
เราเห็นสัญญาณว่ากำไรของ TIDLOR มีแนวโน้มจะมีเสถียรภาพ เพราะ credit cost อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้มากขึ้น และ NPLs นิ่งขึ้นแล้ว ทั้งนี้ จากสัญญาณบวกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมอาจจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ และคุมต้นทุนได้ดีขึ้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566/2567 ขึ้นอีก 9%/12% เพื่อสะท้อนถึง 1) สมมติฐาน credit cost ที่ลดลงเหลือ 3.0%/2.5% (จากเดิมที่ 3.2%/2.7%), ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงซึ่งทำให้สัดส่วน C/I ratio ลดลงเหลือ 50%/50% (จากเดิมที่ 51/51.5%) ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE ที่ 20x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 33 บาท (จากเดิมที่ 30.50 บาท) เรายังคง คําแนะนําซื้อ TIDLOR
Risks NPL และ credit cost เพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมโตต่ำกว่าเป้า
