บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BCPG…SWAN ช้ากว่าแผน…แต่อาจมี M&A มาช่วย
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +25.3%
Close Aug 26, 2021 Price (THB) 14.60
12M Target (THB) 18.30
Previous Target (THB) 19.00
What’s new?
- กำหนดการ COD ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม SWAN ถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2568 จากเดิมปี 2566 เนื่องจากการก่อสร้างสายส่งไฟฟ้าในเวียดนามมีกำหนดแล้วเสร็จในช่วงต้นปี 2568
- การก่อสร้างสายส่งจากโครงการ Nam San 3A และ 3B ยังคงเป็นไปตามกำหนดการ และคาดจะ COD ได้ในปี 2565
- มีโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในญี่ปุ่น 4 โครงการ ขนาดรวม 75MW ท่ีมีกำหนดทะยอย COD ตั้งแต่ 4Q64 จนถึง 2H65
Our View
- BCPG อาจมีการเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าเพิ่มเติมเพื่อชดเชยการล่าช้าของโครงการ SWAN โดยบริษัทฯมีงบสำหรับการทำ M&A 1.3 หมื่นล้านบาท ในปี 2564
- ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 ได้ราคาเหมาะสม 18.30 บาทต่อหุ้น มี Upside 25.3% และมี Upside เพิ่มเติมได้จากการเติบโตของธุรกิจแบตเตอรี่ ท่ีเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ
กำหนดการ COD โครงการโรงไฟฟ้า SWAN ล่าช้าจากปัจจัยภายนอก
จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (26 ส.ค.) บริษัทฯระบุว่า กำหนดการ COD ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม SWAN (Monsoon) ในประเทศลาวขนาด 270MWe มีการเปลี่ยนแปลง จากเดิมท่ีมีกำหนด COD ภายในปี 2566 โดยจะเลื่อนกรอบเวลาการ COD ไปเป็นปี 2568 เนื่องจากการก่อสร้างสายส่งไฟฟ้าในเวียดนามท่ีรับผิดชอบโดย EVN ต้องใชเ้วลาในการเวนคืนที่ดิน และก่อสร้าง ซึ่งมีกำหนดแล้วเสร็จในช่วงต้นปี 2568 ซึ่งภายหลังการก่อสร้างสายส่งไฟฟ้าเสร็จสิ้น BCPG จะใช้เวลาอีกราว 6 เดือนก่อนจะ COD โครงการโรงไฟฟ้าดังกล่าว
โครงการอื่นยังคงเป็นไปตามกำหนดการเดิม
อย่างไรก็ตาม การก่อสรา้งสายส่งไฟฟ้าจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam San 3A และ 3B ยังคงเป็นไปตามกำหนดการ และคาดจะสามารถ COD ได้ในปี 2565 หลังการ COD จะเป็นแรงหนุนให้กำไรจากโครงการโรงไฟฟ้า Nam San 3A และ 3B เติบโตเล็กน้อย เพราะสัญญา PPA ที่ลงนามกับเวียดนามมีอัตราค่าไฟอยู่ที่ 0.0695 ดอลลาร์สหรัฐฯ/kWh เทียบกับอัตราค่าไฟในสัญญา PPA กับลาวที่ 0.0672 ดอลลาร์สหรัฐฯ/kWh นอกจากนี้ BCPG มีโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่กำลังก่อสร้างในญี่ปุ่นอีก 4 โครงการ 1) Yabuki ขนาด 20MW 2) Chiba 1 ขนาด 20MW 3) Komagane ขนาด 25MW และ 4) Chiba 2 ขนาด 10MW โดยมีกำหนดการ COD ตั้งแต่ช่วง 4Q64 จนถึงช่วง 2H65
อาจมีการทำ M&A เพื่อชดเชยการล่าช้าของโครงการ SWAN
เราปรับประมาณการลง เพราะกระแสเงินสดที่คาดว่าจะเริ่มได้รับในปี 2566 จากการ COD โครงการโรงไฟฟ้า SWAN ล่าช้าออกไปราวสองปี และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 ได้ราคาเหมาะสมท่ี 18.30 บาทต่อหุ้น จากเดิม 19.00 บาทต่อหุ้น มี Upside +25.3% คงคำแนะนา “ซื้อ” และมี Upside เพิ่มเติมจากการเติบโตของธุรกิจแบตเตอรี่ที่เรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ รวมถึงการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าเพิ่มเติม เพื่อชดเชยการขาดหายไปของกระแสเงินสดที่เป็นผลจากการล่าช้าของโครงการ SWAN โดยในปี 2564 บริษัทฯมีงบการลงทุนรวม 1.8 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็น 5 พันล้านบาทสำหรับโครงการใน Pipeline และ 1.3 หมื่นล้านบาทสำหรับการทำ M&A จึงมีโอกาสที่ BCPG จะมีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าเพิ่มเติมในปีนี้อีก 1 ดีล คาดจะมีความชัดเจนมากขึ้นใน 4Q64
