บล.เคจีไอ:
HANA ไม่มีประเด็นบวกใหม่ๆ
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง บริษัทยังคงเห็นอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากยานยนต์ cloud computing, 5G smart phone และ consumer product อย่างไรก็ตาม การระบาดของ Covid-19 เป็นสาเหตุให้กระบวนการการผลิตของบริษัท เกิดการชะงักเล็กน้อย เนื่องจาก i) ข้อจำกัดในเรื่องของพนักงาน หลังจากที่โรงงานท่ีอยุธยา (ประมาณ 35% ของ ยอดขายรวม) กำลังประสบปัญหา COVID-19 ระบาด บริษัทคาดว่าการผลิตจะถูกกระทบราว 20-25% ใน 3Q64 ก่อนจะค่อยๆ ดีข้ึนใน 4Q64 และ ii) ความล่าช้าในการข้ึนกำลังการผลิตท่ีโรงงานอยุธยาคาดว่าจะเสร็จสิ้นใน 4Q64 เราจึงคาดว่ายอดขายจะอ่อนตัวลงในไตรมาสท่ี 3 ก่อนจะปรับตัวดีข้ึนในไตรมาสที่ 4 ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 366 ล้านดอลลาร์ฯ (+26%YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายปีน้ีของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการสมมติฐานยอดขายในปีน้ีท่ี 738 ล้านดอลลาร์ฯ (+20%YoY)
เงินบาทอ่อนค่าช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร
อัตราแลกเปลี่ยนฉลี่ย QTD อยู่ที่ 32.9 บาท/ดอลลาร์ฯ เทียบกับ 2Q64 ท่ี 31.3 บาท/ดอลลาร์ฯ และใน 3Q63 ท่ี 31.3 บาท/ดอลลาร์ฯ การอ่อนค่าของเงินบาทจะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร อย่างไรก็ตามยอดขายที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลง QoQ อาจลดทอนประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ แต่ดีข้ึน YoY ถึงแม้บริษัทจะสามารถทำอัตรากำไรขั้นต้นใน 1H64 อยู่ที่ 14.5% สูงกว่าสมมติฐานปีน้ีของเราที่ 14.0% เรายังขอคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น และปล่อยส่วนที่ดีกว่าคาดไว้เป็น cushion สำหรับฝั่งค่าใช้จ่ายท่ีเก่ียวข้องกับ Covid-19 muj อาจจะเพิ่มสูงข้ึน
ราคาหุ้นค่อนข้างสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีไปแล้ว
เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานปกติจะเติบโต 28% ในปี 2564 และ 17% ในปี 2565 ถึงแม้อัตราการเติบโตจะยังค่อนข้างสูง แต่อัตราการเติบโตที่สูงที่สุด คาดว่าน่าจะเห็นในปี 2564 HANA ก้าวเข้าสู่สินค้าใหม่ (power management และ Silicon carbide) ซึ่งเกี่ยวข้องกับ cloud computing และยานยนต์ไฟฟ้า และคาดว่าจะได้รับผลการประเมินงานจากลูกค้าในช่วงปลายปีน้ี รายได้จากผลิตภัณฑ์ส่วนน้ีอาจจะไม่ได้เป็นสัดส่วนใหญ่ของรายได้รวมทั้งหมด แต่น่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มข้ึน ในระยะยาวราคาหุ้น HANA ค่อนข้างสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีไปแล้ว (ซื้อขาย ณ PER 22.0X มากกว่า +2.0 S.D)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ท่ี 66.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าข้ึน (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ท่ี 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
