บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB) สัญญาณการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม
Event
อัพเดตแนวโนมบริษัท และประมาณการ 2Q66
Impact
ยอดขาย semiconductor โลกสูงขึ้น
จากข้อมูลของ Semiconductor Industry Association (SIA) ยอดขาย semiconductor โลกอยู่ที่ 3,995 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (-22% YoY, +0.3% MoM) ในเดือนเมษายน 2566 โดยยอดขายฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย MoM ต่อเนื่องเป็นเดือนที่สองแล้ว (มีนาคมและเมษายน 2566) หลังจากที่ยอดขาย semiconductor โลกร่วงแรง ถึง 23% ในช่วงสิบเดือนก่อนหน้า จากระดับสูงสุดเมื่อเดือนพฤษภาคม 2565 ในขณะที่การเกิด correction ในอดีตจะลดลงเฉลี่ย 27% ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขาย semiconductors โลกมีการปรับตัวลงมาค่อนข้างลึก และเริ่มฟื้นตัวได้บ้างในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เราจึงเชื่อว่ายอดขาย semiconductors โลกน่าจะผ่านช่วงที่หนักหนาที่สุดไปแล้ว และเฟสของการ correction อาจจะสั้นกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 18 เดือน ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายของ SVI มีสหสัมพันธ์กับยอดขาย semiconductor โลกประมาณ 0.9 ดังนั้น การที่ยอดขาย semiconductor โลกฟื้นตัวขึ้นก็อาจจะเป็นสิ่งที่การฟื้นตัวของผลการดำเนินงานของ SVI
ประมาณการ 2Q66: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 2Q66 จะอยู่ที่ 366 ล้านบาท (+26% YoY, +85% QoQ) เนื่องจากทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นทั้งคู่ ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H66 อยู่ที่ 564 ล้านบาท (+12% YoY) และคิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดยอดขายใน 2Q66 จะเพิ่มขึ้นเป็น 185 ล้านดอลลาร์ฯ (+6% YoY, +2% QoQ) เพราะได้คำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ และมี backlog ที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 1H66 เพิ่มเป็น 367 ล้านดอลลาร์ฯ (+6% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 2066 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 9.2% (+1ppts YoY, +2.3ppts QoQ) เนื่องจากมีการบันทึกต้นทุนวัตถุดิบค้างจ่าย (accrued raw material cost) ประมาณ 2 ล้านดอลลาร์ฯ ใน 1Q66 ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H66 อยู่ที่ 8.1% (+0.4ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานในปัจจุบันของเราที่ 8.8%
มีทั้งปัจจัยบวกและลบ
ยอดขายของ SVI มีโอกาสจะเพิ่มขึ้นได้ใน 2H66 เนื่องจาก i) เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขาย semiconductors โลก และ ii) มี backlog แข็งแกร่งถึงกว่า 700 ล้านดอลลาร์ฯ ในอีก 12 เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่ลูกค้าอาจจะเลื่อนคำสั่งซื้อออกไปเพราะเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง และอัตรากำไรอาจถูกบีบจากการแข็งค่าของเงินบาท ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทุกๆ 1ppt จะทำให้กำไรสุทธิของ SVI ลดลงประมาณ 15-20%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 8.50 บาท อิงจาก PER ที่ 13.0x (เท่ากับ ค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
