บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)* Smartphones อ่อนแอ
Event
อัพเดตแนวโน้มอุตสาหกรรม และประมาณการ 2Q66F
Impact
ยอดส่งออก smartphone ทั้งโลกจะแผ่วลงในปี 2566F ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2567F
ยอดส่งออก smartphone ทั้งโลกใน 1Q66 อยู่ที่ 280 ล้านเครื่อง ลดลง 14% YoY เพราะจีนพื้นตัวช้ากว่าที่ คาดไว้ ผู้เชี่ยวชาญในระดับโลกคาดว่ายอดส่งออก smartphone ทั้งโลกจะมีโมเมนตัมดีขึ้นใน 2H66F แต่น่าจะยังหดตัวลง 2% YoY เหลือ 1,193 ล้านเครื่องในปีนี้ และคาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น 6% YoY ในปี 2567F จากนั้นจะรักษาระดับอัตราการเติบโตไว้ที่ 2% YoY ในอีกสองสามปีต่อไป ทำให้อัตราการเติบโตในช่วงห้าปีข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 3% CAGR ทั้งนี้ การใช้งานระบบ 5G จะเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ และคาดว่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนการส่งออก smartphone โดยรวม เพราะคาดว่าสัดส่วนเครื่อง 5G จะเพิ่มขึ้นจาก 62% ของ smartphone ทั้งหมดในปี 2566F เป็น 83% ของ smartphone ทั้งหมดในปี 2570F
ประมาณการ 2Q66F: กำไรจะดีขึ้น QoQ แต่จะลดลง YoY
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 413 ล้านบาท (-31% YoY, +40% QoQ) ซึ่งจะถูกขับเคลื่อนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H66F อยู่ที่ 708 ล้านบาท ( 29% YoY) คิดเป็น 38% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 193 ล้านดอลลาร์ฯ (+4% YoY, +1% QoQ) เนื่องจากการลดสต๊อก (inventory destocking) ใกล้จะสิ้นสุดแล้ว ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 1H66F อยู่ที่ 384 ล้านดอลลาร์ฯ (+4% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะอยู่ที่ 10.4% (-3.3ppts YoY, +1.9ppts QoQ) เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตดีขึ้น ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H66F อยู่ที่ 9.5% (-2.8ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 12.1%
คาดว่ากำไรฟื้นตัวใน 2H66F
เราคาดว่ายอดขายของ HANA จะฟื้นตัวขึ้นใน 2H66F จากการกลับมาตุนสต๊อก (inventory restocking) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะฟื้นตัวขึ้น เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตดีขึ้นในส่วนของธุรกิจ IC และ PMS (จากสายการผลิตใหม่) อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทที่แข็งขึ้น และความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ นับเป็นความเสี่ยงหลักที่อาจทำให้อัตรากำไรลดลง ทั้งนี้ ค่าเงินบาทที่แข็งขึ้นทุกๆ 1 บาทต่อดอลลาร์ฯ จะทําใหอัตรากําไรขั้นต้นของ HANA ลดลง 0.7ppt
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ขาย” HANA และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 35.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 15.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
