บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BG CONTAINER GLASS เมื่อคุณดื่ม …ให้นึกถึงเรา
Action
BUY (Initiate)
TP upside (downside) +22%
Close Aug 27, 2021 Price (THB) 10.90
12M Target (THB) 13.30
Previous Target (THB) –
What’s new?
- BGC เป็นผู้ผลิตขวดแก้วรายใหญ่ท่ีสุดในประเทศ มีกำลังผลิต 3,495 ตัน/วัน โดยมีกลุ่มลูกค้าหลักคือ เครือบุญรอดฯ และมีสินค้าหลักคือบรรจุภัณฑ์สำหรับเครื่องดื่มแอลกอฮอล์
- การเข้าลงทุนใน BVP และ BGP จะส่งผลให้บริษัทฯ สามารถสร้าง Synergy ในการเติบโต และมุ่งสู่การเป็น Total Packaging Solution ได้ในอนาคต
- วางแผนเพิ่มสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศ ผ่านการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศกลุ่ม CLMV และการขยายตัวของยอดขายในตลาดสหรัฐฯ
Our View
- คาดกำไรปกติปี 2564-66 ท่ี 566 ลบ. (+12% YoY), 614 ลบ. (+9% YoY) และ 680 ลบ. (+11% YoY) ตามลำดับ จากการฟื้นตัวของระดับการบริโภคเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และการรับรู้รายได้จาก BVP และ BGP รวมถึงการขยายกำลังผลิตขวดแก้วที่มีกำหนดเสร็จสิ้นในปี 2566
- เราประเมินราคาเหมาะสมของ BGC ด้วยวิธี PER ได้ราคาเหมาะสม 13.30 บาทต่อหุ้น อิง PER2565 ท่ี 15.0 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4ปี) มี Upside Gain +22.0% เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”
ผู้ผลิตขวดแก้วท่ีมีกำลังผลิตมากท่ีสุดในประเทศ
BGC เป็นบริษัทในเครือของบริษัท บางกอกกล๊าส จำกัด (มหาชน) ท่ีทำธุรกิจผลิตและจำหน่ายบรรจุภัณฑ์ ประเภทแก้วเป็นหลัก โดยมีกลุ่มลูกค้าทั้งในและต่างประเทศ BGC และบริษัทย่อยมีเตาหลอมบรรจุภัณฑ์ แก้วทั้งหมด 11 เตา กำลังผลิตรวม 3,49 ตัน/วัน อิงรายได้ปี 2563 บริษัทฯมีรายได้จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ประเภทแก้วเป็นสัดส่วนราว 96% ของรายได้ทั้งหมด (อีก 4% มาจากธุรกิจไฟฟ้า) โดยยอดขายราว 87% มาจากอุตสาหกรรมอาหารและเครื่องดื่ม เนื่องจาก BGC เป็น ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์หลักให้กับเครื่องดื่มในกลุ่มบุญรอดฯ ที่เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ที่ใหญ่ที่สุดในไทย
เร่ิมรุกเข้าสู่ตลาด Packaging ประเภทอื่น
ในเดือนเม.ย. 64 บริษัทฯได้มีการเข้าลงทุนในบริษัท BVP และ BGP ที่ดำเนินธุรกิจเก่ียวกับบรรจุภัณฑ์ ประเภทกระดาษและพลาสติกตามลำดับ โดยใช้เงินลงทุนราว 1,650 ล้านบาท อุตสาหกรรมกระดาษมีโอกาสเติบโตได้อีกในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก จากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภคที่หันมาบริโภคอาหารแช่แข็ง และอาหารพร้อมรับประทานมากขึ้น รวมถึงการเติบโตของธุรกิจ E-Commerce และ Logistics ในขณะที่อุตสาหกรรมบรรจุภัณฑ์พลาสติกมีอัตราการเติบโตตามระดับการบริโภคและเศรษฐกิจ นอกจากนี้ BGC ยังมีแผนขยายสายการผลิตของ BGP ไปยังธุรกิจ Laminated Flexible Packaging ที่เป็นสินค้า High Margin ของกลุ่มสินค้า Label โดยสายการผลิตดังกล่าวมีกำหนด COD ใน 2Q66
เพิ่มสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศผ่านตลาด CLMV และสหรัฐฯ
ใน 1H64 บริษัทฯมีสัดส่วนรายได้จากตลาดต่างประเทศเพียง 8% เมื่อเทียบกับเป้าหมายในระยะยาวที่ 12-15% ในระยะสั้นคาดสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศจะเติบโตขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการขยายตัวของชุมชนเมืองในประเทศกลุ่ม CLMV ซึ่งมียอดขายเป็นสัดส่วน 62% ของรายได้จากต่างประเทศทั้งหมด และในระยะยาวมุ่งเน้นไปท่ีตลาดสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตลาดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง และมีขนาดค่อนข้างใหญ่ รวมถึงมีโอกาสเติบโตสูงในอนาคต ปัจจุบัน BGC เป็นหนึ่งในผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์แก้วสำหรับเครื่องดื่ม Kombucha ให้กับบริษัท Berlin Packaging ซึ่งเป็นบริษัท Packaging ขนาดใหญ่ในสหรฐัฯ โดยการลงทุนใน BGP อาจส่งผลให้บริษัทฯ ได้รับคำสั่งซื้อสินค้าประเภทอื่นเพิ่มเติมจาก Berlin Packaging ได้
ผลประกอบการปกติจะเติบโตตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป
คาดกำไรปกติปี 2564-66 ที่ 566 ล้านบาท (+12% YoY), 614 ล้านบาท (+9% YoY) และ 680 ล้านบาท (+11% YoY) ตามลำดับ การเติบโตของกำไรปกติตั้งแต่ปี 2564 ได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของระดับการบริโภคเครื่องดื่มแอลกอฮอล์หลังการแพร่ระบาดของ COVID-19 เริ่มคลี่คลายลงใน 4Q64 และการรับรู้รายได้เพิ่มเติมจากการเข้าลงทุนใน BVP และ BGP รวมถึงรายได้ที่สูงขึ้นจากการเพิ่มกำลังผลิตขวดแก้วที่จะเสร็จสิ้นในปี 2566 เราใช้ PER ประเมินมูลค่าเหมาะสมของ BGC ได้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 13.30 บาทอิง PER2565 ท่ี 15.0 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ปี ของ BGC) มี Upside Gain +22.0% โดยในปัจจุบนั BGC ซื้อขายที่ PER2565 ที่ 12.3 เท่า จึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”
