บล.เคจีไอ:
Ratch Group เปลี่ยนแปลงเพื่อการเติบโตในอนาคต
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
เตรียมจัดประชุม EGM พิจารณาแผนลงทุนใน Paiton และจะปิดดีลได้อีก 1-2 ดีลใน 4Q64 RATCH ประกาศว่าจะจัดการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) คร้ังที่ 1/2564 ในวันที่ 21 ตุลาคม 2564 เวลา 14.00 น. โดยวาระสำ คัญ คือ การพิจารณาอนุมัติแผนเข้าซื้อหุ้น 45.515% ในโครงการ Paiton กำลังการผลิต 931MWe มูลค่ารวม 810 ล้านดอลลาร์ฯ (หรือ 25,422 ล้านบาท) ทั้งนี้ผู้บริหารบอกว่าหลังจากที่ทำธุรกรรมเข้าซื้อหุ้น Paiton เรียบร้อยแลัว สัดส่วนหน้ีสินสุทธิต่อทุนของ RATCH จะเพิ่มข้ึนจาก 0.58x เป็นประมาณ 1.1x (ไม่รวมการเพิ่มทุน) ซึ่งยังต่ำกว่าเพดาน debt covenant ที่ 1.3x นอกจากน้ี ผู้บริหารยังคาดว่าจะสามารถปิดดีลได้อีก 1-2 ดีลภายใน 4Q64 โดยมีต้นทุนการลงทุนอยู่ที่ 5 พันล้านบาท ในขณะเดียวกัน บริษัทตั้งงบลงทุน (CAPEX) ปี 2565 เอาไว้ที่ประมาณ 1.5 หมื่นล้านบาท (รวมโครงการโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ในจีนด้วย)
เพิ่มทุนสําหรับการลงทุนใหม่เพื่อเพิ่มกำลังการผลิตตามเป้า 10GWe โดยมีสัดส่วน RE 25% ในปี 2568 RATCH ประกาศว่าจะจะเพิ่มทุน โดยการออกหุ้นสามัญใหม่ 769,230,770 หุ้น (ที่สัดส่วนอย่างน้อย 1.885 หุ้นเดิมต่อหน่ึงหุ้นใหม่) โดยมีมูลค่า PPO รวมประมาณ 3 หมื่นล้านบาท หรือเท่ากับ 39.00 บาท/หุ้น โดยในปัจจุบัน RATCH มีจำนวนหุ้นทั้งหมด 1,450,000,000 หุ้น ผู้บริหารบอกว่ากำลังอยู่ในขั้นตอนของการเตรียมการ โดยจะขออนุมัติจากที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น (AGM) ประจำปี 2565 หลังจากนั้น RATCH มีแผนจะใช้เงินทุนที่ได้จากการเพิ่มขึ้นเพื่อลงทุนในโครงการใหม่ๆ ซึ่งบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 10GWe โดยมีสัดส่วน RE 25% ในปี 2568 เราคาดว่าสัดส่วนหน้ีสินสุทธิต่อทุนจะอยู่ระหว่าง 0.6x และ 1.2x ในช่วงปี 2564-2568 หลังจากท่ีรวมการเพิ่มกำ ลังการผลิตแบบเส้นตรงจนถึง 10GWe ภายในปี 2568 จากปัจจุบันที่ 7.1GWe
ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 ลง 2.1% แต่ปรับเพิ่มปี 2565 ขึ้นอีก 46.5% เราปรับประมาณการเพื่อสะท้อนถึงการเลื่อนกำหนด COD ของโครงการ Riau จาก 3Q64 เป็น 4Q64 ในขณะท่ีเพิ่ม มูลค่าของโครงการ Paiton ซึ่งจะเริ่มรับรู้กำไรใน 2Q65 ทั้งน้ี หลังจากท่ีปรับประมาณการแล้ว เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 จะลดลง 2.1% แต่คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มข้ึนอย่างมากถึง 46.5%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ใหม่ที่ 59.75 บาท จากเดิม 65.25 บาท เนื่องจากแผนเพิ่มทุน (-21.50 บาท/หุ้น) และมูลค่าเพิ่มจาก Paiton (+16.00 บาท/หุ้น ) นอกจากน้ีบริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1.15 บาท/หุ้น กำหนดข้ึน XD วันที่ 7 กันยายน คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลท่ี 2.5% จากราคาหุ้นยในปัจจุบัน
Risks ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑข์องทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิต ไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
