บล.กรุงศรีฯ:
AMATA CORPORATION (AMATA TB/ AMATA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 28.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
อัตราการขยายตัวของ GDP และ FDI ของประเทศเวียดนามใน 1Q23 ช้ากว่าคาด แต่อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานของ AMATAV (AMATA ถือหุ้น 73%) ยังเป็นที่น่าพอใจ – มี LOI 625+ ไร่ คิดเป็น 83% ของเป้ายอดขายที่ดินในกเวียดนามปีนี้ของ AMATA และจะขาย RBF จำนวน 2 ยูนิตใน 4Q23 บริษัทตั้งเป้าจะโอนที่ดิน 313-375 ไร่ในปีนี้ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา ทั้งนี้ ราคาหุ้น AMATA ปรับขึ้นเพียง 6% YTD ยังไม่ได้สะท้อนแนวโน้มที่แข็งแกร่งของบริษัท เราคงคำแนะนำ ซื้อ
เวียดนาม: ภาวะเศรษฐกิจแผ่วลง
GDP ของเวียดนามฟื้นตัวช้ากว่าคาดที่ 3.3% ใน 1Q23 ต่ำกว่าประมาณการของกระทรวงการวางแผนและการลงทุนที่ 6.5% สำหรับปี 2023 เพราะกิจกรรมในภาคการผลิตฟื้นตัวช้า FDI ลดลง 7.3% yoy เป็น 1.09 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐฯ ในงวด 5M23 และคิดเป็น 30% ของเป้าทั้งปี (3.6-3.8 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐฯ) เนื่องจากอุปสงค์ในตลาดโลกฟื้นตัวช้า นักลงทุนหลัก ๆ มาจากสิงคโปร์ ญี่ปุ่น จีน ไต้หวัน และเกาหลี ทั้งนี้ แผน Power Development Plan ฉบับที่ 8 ของเวียดนามที่ตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าอีก 81GW เป็น 150GW ภายในปี 2050 จะช่วยแก้ปัญหาไฟฟ้าขาดแคลน นอกจากนี้ยังให้การสนับสนุนโครงการ solar rooftop และ solar farm เพื่อใช้เองกำลังการผลิตรวม 10GW ภายในปี 2030 ซึ่งจะช่วยสร้างอุปสงค์ให้กับผลิตภัณฑ์ต้นน้ำ (solar panel) และที่ดินนิคมฯ
แต่อุปสงค์ที่ดินนิคมฯ ยังแข็งแกร่ง
AMATAV ได้รับ letter of intents (LOI) จากลูกค้าหลายรายรวม 100+ha (625+ ไร่) แบ่งเป็น 80ha (500 ไร่) จาก Halong และ 20+ha (125+ ไร่) จาก Long Thanh บริษัทตั้งเป้าจะโอนที่ดิน (และรับรู้รายได้) 50-60ha (313-375 ไร่) ปีนี้ (ยังไม่มียอดโอนเลยใน 1Q23) ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นสูงจะขึ้น เนื่องจากราคาขายปรับขึ้น 30% เป็น 85-90 เหรียญสหรัฐฯ/ตร.ม.) และจะมีการขาย RBF ที่เหลืออีกสองแห่งใน 4Q23
นัยยะต่อ AMATA (ซึ่งถือหุ้น 73% ใน AMATAV)
ประการแรก LOI 625+ ไร่ของ AMATAV คิดเป็น 83% ของเป้ายอดขายที่ดินในเวียดนามของ AMATA ดังนั้น บริษัทจึงน่าจะขายที่ดินได้ตามเป้า 2,250 ไร่ เราจึงคงประมาณการ (2,250 ไร่) ประการที่สอง ประมาณการของเรารวมกำไรจากการขาย RBF สองแห่งแล้ว (กำไรก่อนหักภาษี 114 ล้านบาท) ประการสุดท้าย บริษัทตั้งเป้าโอนที่ดิน 313-375 ไร่ปีนี้ สูงกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะไม่มีการโอนในปีนี้ ซึ่งจะเป็นอัพไซด์จากประมาณการของเรา
