บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CPF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- What’s new
การโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ CPRH ให้ MAKRO
CPF ได้แจ้งการทำ 3 รายการ: (1) การโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ C.P. Retail Holding Company Limited หรือ CPRH, (2) การทำ Tender Offer หุ้นทั้งหมดของ MAKRO และ (3) การเสนอขายหุ้น MAKRO ให้ประชาชนทั่วไป
- Analysis
CPF อาจใช้เงินสดสำหรับการ tender offer แต่ได้เงินคืนจากการ PO
CPF จะโอนหุ้นทั้งหมดใน C.P. Retail Development Company Limited (“CPRD”) ซึ่ง CPRH ถือหุ้นอยู่ 99.99% ของทุนจดทะเบียนของ CPRD และทรัพย์สินของ CPRH เช่น เงินสดหรือรายการเทียบเท่าเงินสด MAKRO จะออกหุ้นเพิ่มทุนใหม่ไม่เกิน 5,010,323,500 หุ้นที่พาร์ 0.50 บาทราคาเสนอขาย 43.50 บาทต่อหุ้น ล่าสุดบริษัทมีเงินสดกว่า 4.3 หมื่นล้านบาท ณ สิ้น 2Q เพียงพอสำหรับการ tender offer จากสมมติฐาน 2 ข้อ: (1) ราคา tender offer 43.50 บาทต่อหุ้น และ(2) บริษัทจะซื้อหุ้นไม่เกิน 1 ใน 3 ของ free float 6.91% หรือเทียบเท่า 110.56 ล้านหุ้น โดยบริษัทจะจ่ายเงินสดไม่เกิน 4.8 พันล้านบาท โดยหลังจากนั้นบริษัทจะนำหุ้น MAKRO ที่ได้จากการ swap เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นให้ประชาชนทั่วไป (Public Offering) จำนวน 181.6 ล้านหุ้น (1.85% หลัง EBT) และรับเงินสดจำนวนราว 7.4 พันล้านบาท
CPF จะได้ประโยชน์ทั้งทางตรงและทางอ้อม
เราคาดบริษัทจะได้ประโยชน์ทางตรงจาก (1) กำไรจากการรับรู้มูลค่าจาก Siam Makro หลังการโอนกิจการทั้งหมด (EBT), (2) ช่องทางการตลาดที่ใหญ่ขึ้นและหลากหลายมากขึ้นสำหรับอาหารสดผ่าน Siam Makro ร่วมกับ Lotus’s และ (3) Upside จากราคาหุ้นของ MAKRO หนุนโดยการเพิ่ม free float หลังการทำ PO 13.9-17.3% ซึ่งจะช่วยให้ผ่านเกณฑ์ SET50 ง่ายขึ้น นอกจากนี้ เราคาด Upside ทางอ้อมจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL ผ่าน Synergy ระหว่าง Siam Makro และ Lotus’s
- Action/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 36.50 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ ซื้อ CPF จากการฟื้นตัวของราคาสุกรและประโยชน์ที่ได้รับจากดีล EBT
