บล.เคจีไอ:
R&B Food Supply รายได้จากกัญชงมีแนวโน้มสดใส
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
อย. ของไทยอนุญาตให้ใช้ CBD ได้สูงสุด 75 mg/kg ตามคาด สำนักงานคณะกรรมการอาหารและยาของไทยประกาศเกณฑ์การควบคุมปริมาณ CBD สูงสุดท่ีอนุญาตให้ใช้ใน i) อาหารเสริม ii) เครื่องดื่มอัดลม iii) เครื่องดื่มไม่อัดลม และ iv) เครื่องดื่มประเภท cereal และ ธัญพืชได้ไม่เกิน 75 mg/kg ตามคาด เรามองว่าปริมาณ CBD ที่ได้รับอนุญาตเพียงพอท่ีจะทำให้เกิดผลตามท่ีต้องการ อย่างเช่น เพื่อผ่อนคลาย, บรรเทาความวิตกกังวล หรือความเจ็บปวด ฯลฯ
เรายังคงมองว่า RBF เป็นหนึ่งในธุรกิจแถวหน้าในกลุ่มธุรกิจกัญชงกลางน้ำ
เรายังคงมองว่า RBF อยู่ในระดับแนวหน้าของธุรกิจกัญชงกลางน้ำ เนื่องจากมีประสบการณ์ในฐานะผู้ผลิตสารปรุงแต่งมาก่อน โดยบริษัทคาดว่าอุปสงค์ของสารสกัด CBD ในปีหน้าจะอยู่ที่ 3,600-6,000 กก. ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา ในกรณีฐานที่ 2,400 กก. ในขณะที่บริษัทคาดว่าราคาจะอยู่ที่ 200,000- 300,000 บาท/กก. ตามที่เราคาดไว้ ทั้งน้ี แม้ว่า GPM ของธุรกิจกัญชงอาจจะต่ำกว่าประมาณการเดิมของเราเล็กน้อย แต่ด้วยปริมาณยอดขายที่เพิ่มข้ึน เราจึงยังมองว่าประมาณการกำไรขั้นต้นของธุรกิจกัญชงในปี 2565F ของเราที่ 520 ล้านบาทยังมี upside อีก สำหรับในด้านของการผลิตบริษัทมีพื้นท่ี 44 ไร่สำหรับปลูกกัญชงแล้ว และยังมีอีก 200 ไร่ ที่คาดว่าจะได้รับใบอนุญาตให้ปลูกได้ในเร็วๆน้ี
ยังมีโอกาสขยายธุรกิจในต่างประเทศได้ ทั้งธุรกิจที่ดำเนินอยู่และธุรกิจกัญชง
อุปสงค์ผลิตภัณฑ์ประเภทแป้งในตลาดต่างประเทศยังแข็งแกร่ง เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ในเวียดนามเป็นผู้ผลิตเพื่อการส่งออก แม้ว่าประเทศในภูมิภาคจะประสบปัญหาจากการระบาดของ COVID-19 ในขณะเดียวกัน โรงงานในอินโดนีเซียในขณะน้ีสามารถเดินเครื่องได้เต็มกำลังการผลิตแล้ว ส่วนแนวโน้มในระยะยาว RBF ตั้งเป้าหมายในอีกสามปีข้างหน้าจะส่งออกผลิตภัณฑ์สารสกัดกัญชงออกไปยังตลาดท่ีมีศักยภาพอย่างเช่น ญี่ปุ่น เมื่อต้นทุนวัตถุดิบ (ราคาต้นกัญชง) ลดลง
Valuation & action
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปีน้ีเอาไว้เท่าเดิมท่ี 519 ล้านบาท ปี 2565F ที่ 1.03 พันล้านบาท และปี 2566F ที่ 1.21 พันล้านบาท เรายังคงคำแนะนำซื้อ RBF และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ท่ี 26.50 บาท อิงจาก PER ท่ี 52.0x (คิดเป็น PEG ท่ี 1.0x) เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาว จากการขยายกิจการในต่างประเทศ
Risks ต้นทุนวัตถุดิบแพงข้ึน, ขาดแคลนตู้สินค้า และการจัดส่งสินค้าสะดุด
