บล.บัวหลวง:
SI – เวลาในการพิจารณางบประมาณปี 2567 สั้นลงเรื่อยๆ (NEUTRAL)
ปัจจุบันมีความเสี่ยงมากที่รัฐบาลชุดใหม่จะเข้ามาไม่ทันการพิจารณางบประมาณปี 2567 ซึ่งส่งผลให้การประมูลของ หน่วยงานของรัฐที่วางแผนไว้ล่าช้า และขาดงานในมือของกลุ่มงานวางระบบ (SI)
ความไม่แน่นอนในกลุ่มงานวางระบบ (SI)
ราคาหุ้นในกลุ่มงานวางระบบจะถูกกดดันในปีนี้ (ราคาหุ้น ITEL ปรับตัวลดลง 35% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน, ราคาหุ้น AIT ปรับตัวลดลง 26% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน) เนื่องจากการประมูลของหน่วยงานของรัฐที่วางแผนไว้ ถูกเลื่อนออกไปตั้งแต่รัฐสภาถูกยุบเมื่อวันที่ 20 มี.ค. การประมูลของหน่วยงานของรัฐจะไม่ดำเนินการต่อจนกว่าจะมีรัฐบาลชุดใหม่ และยังมีอุปสรรค ได้แก่ 1) งบประมาณปี 2567 มีแนวโน้มจะล่าช้าก่อนเริ่มงบประมาณปีใหม่ (1 ต.ค. 2566) และ 2) การเกษียณอายุราชการและการเลื่อนตำาแหน่ง รอบถัดไปจะเริ่มในวันที่ 1 ต.ค. ดังนั้นผู้มีอำนาจลงนามในหน่วยงานของรัฐ และรัฐวิสาหกิจบางส่วนจะเปลี่ยนไป ซึ่งส่งผลให้ในมือลดลงแบบหลีกเลี่ยงไม่ได้
ITEL ถึงจุดเปลี่ยนในอนาคตหรือไป?
ITEL มีสัดส่วนงานรัฐน้อยกว่าบริษัทอื่น (ประมาณ 30% ของรายได้) บริษัทคาดว่าจะมีงานในมือที่ดีในอีกสองปีข้างหน้า นอกจากนี้ รายได้ประจํายังคิดเป็น 50% ของรายได้หลัก ผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนดังกล่าวเป็น 60% ในปี 2567 เราประมาณการรายได้ในไตรมาส 2/66 ของ ITEL ที่ 780 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% QoQ แต่ลดลง 7% YoY หากสมมติว่าอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 10% กําไรจะอยู่ที่ 78 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% QoQ และ 18% YoY งานในมือ ณ สิ้น เดือนมิ.ย.ของบริษัทอยู่ที่ 3,087 ล้านบาท และคาดว่าจะบันทึกรายได้ 1,323 ล้านบาทในครึ่งหลังของปี 2566 (คิดเป็น 72% ของเป้าหมายรายได้ปี 2566 และ 76% ของประมาณการของเรา)
โครงการที่กำลังจะมีขึ้น เช่น Course Online (297 ล้านบาท), True Solar (99 ล้านบาท) และโครงการเล็กอื่นๆ จะส่งผลให้ ITEL เข้าใกล้เป้าหมายรายได้ 3,700 ล้านบาท (เราคาดที่ 3,490 ล้านบาท) งบประมาณปี 2567 จะไม่สามารถเสนอต่อสภาได้จนกว่าจะมีการจัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่ โดยต้องมีการอนุมัติงบประมาณก่อนจึงจะสามารถเริ่มการเบิกจ่ายได้ (เฟสต่อไปของ USO และ Course Online จะถูกระงับไว้จนกว่าจะถึงเวลานั้น) เราปรับลด PER ปี 2566 ของ ITEL มาอยู่ที่ 15 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ดังนั้นเราจึงปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงจาก 4.50 บาท เหลือ 2.42 บาท เรายังคงคำแนะนำ “ถือ”
AIT ต้องพึ่งสัญญากับหน่วยงานของรัฐ
AIT พึ่งพาหน่วยงานของรัฐหรือรัฐวิสาหกิจเป็นอย่างมาก โดยมีสัดส่วนมากถึง 49% ของรายได้ในปี 2565, 56% ของงานในมือ ณ สิ้นเดือนมิ.ย. และ 90% ของการประมูลที่วางแผนไว้ บริษัทมีความเสี่ยงอย่างมากที่งบประมาณปี 2567 จะล่าช้า โดยบริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ในปี 2566 ที่ 7,000 ล้านบาท ซึ่งมีความท้าทาย โดยบริษัทรายงานรายได้ในไตรมาส 1/66 ที่ 1,297 ล้านบาท และงานในมือที่ 5,730 ล้านบาท ณ สิ้นเดือน มี.ค. ผู้บริหารคาดว่าจะรับรู้งานในมือประมาณ 50% ภายในปี 2566 โดยยังขาดงานในมืออีกประมาณ 2,900 ล้านบาท โดยปัจจุบันบริษัทได้ยื่นประมูลเพียง 770 ล้านบาท (บริษัทตั้งเป้า 9,000 ล้านบาท ในการประมูลตามแผนที่รอดำเนินการ) การที่ AIT เผชิญกับความเสี่ยงที่งบประมาณ 2567 จะล่าช้าส่งผลให้ เราหยุดให้คำแนะนำหุ้น AIT
