บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไรธุรกิจหลัก 533 ลบ.ใน 2Q (+57% yoy, +18% qoq) จากการฟื้นตัวของทุกธุรกิจ (ยกเว้น IPP) ซึ่งจะทำให้กำไรธุรกิจหลักใน 1H เพิ่มขึ้น 4% yoy เป็น 986 ลบ.คิดเป็น 26% ของกำไรปี FY23F ของเรา เราคาดกำไรจะสูงสุดใน 4Q จากการขายสินทรัพย์ เราคาดยอดขายที่ดินจะเร่งตัวขึ้นใน 2H และ WHA อาจจะปรับเพิ่มเป้ายอดขาย จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น เราคาด valuation อัพไซด์ 0.30-0.40 บาท/หุ้น จากการชนะการประมูลโรงไฟฟ้าพลังงานสะอาด 125.45MW ของ ERC และ WHA จะไม่ตั้งสำรองกรณีพิพาทของ Gheco-One กับผู้ขายถ่านหิน เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรธรกิจหลัก 533 ลบ.ใน 2Q23
เราคาดกำไรใน 2Q จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 57% yoy และ 18% qoq จากผลการดำเนินงานดีขึ้นของยอดโอนที่ดิน, ธุรกิจน้ำ, solar rooftop และ SPP หากรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดกำไรสุทธิ 335 ลบ.ใน 2Q23 กำไรธุรกิจหลักใน 1H จะอยู่ที่ 986 ลบ. เพิ่มขึ้น 4% yoy และคิดเป็น 26% ของประมาณการกำไร FY23F ของเรา WHA จะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 10 สิงหาคม
รายได้นิคมฯ จะเพิ่มก้าวกระโดด 58% yoy และ 18% qoq เป็น 1.2 พันลบ.
สนับสนุนจากยอดโอนที่ดิน 330 ไร่ (250 ไร่ในประเทศไทยและ 80 ไร่ในเวียดนาม) เทียบกับ 228 ไร่ใน 2Q22 และ 280 ไร่ใน 1Q23 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 4.9% qoq เนื่องจากโอนที่ดินในเวียดนามซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นน้อยกว่า บริษัทมียอดขายที่ดิน 450 ไร่ใน 2Q ซึ่งทั้งหมดมาจากประเทศไทย ทำให้ยอดขายที่ดินในงวด 1H23 อยู่ที่ 937 ไร่ (829 ไร่ในประเทศไทยและ 108 ไร่ในเวียดนาม) ซึ่งเมื่อรวมกับลูกค้าที่มีกำลังเจรจาและมีโอกาสปิดดีลสูง >1,000 ไร่ (รวมที่ดินแปลงใหญ่สองแปลงของผู้ผลิต EV ที่ 200+ ไร่ และ 500+ ไร่) ยอดขายที่ดินของ WHA ในปีนี้จะสูงกว่าเป้า 1,750 ไร่ WHA น่าจะปรับเพิ่มเป้าเป็น 2,000+ ไร่ สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 2,250 ไร่
ธุรกิจ Solar rooftop, น้ำ และ SPP จะฟื้นตัว
เราคาดรายได้ธุรกิจ solar rooftop ที่ 127 ลบ. (+150% yoy และ +14% qoq) จากการผลิไฟฟ้าเพิ่ม 20MW+ ใน 2Q ทำให้การผลิไฟฟ้าสะสมเป็น 114MW+ เมื่อรวม PPA ที่เซ็นไปแล้วและที่ชนะการประมูลโครงการของ ERC จะทำให้ PPA เป็น 297MW ซึ่งมีโอกาสจะสูงกว่าเป้า 300MW เราคาดรายได้ขายน้ำอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 3% yoy (จากการปรับขึ้นราคาขายน้ำ) และ 10% qoq (จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้า IPP) เราคาดส่วนแบ่งผลขาดทุนสุทธิจากโครงการ Song Duong River 23 ลบ. ดีขึ้นเล็กน้อยจากขาดทุนสุทธิ 26 ลบ.ใน 2Q22 แต่จะทรงตัว qoq เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก SPP จะฟื้นตัว 46% yoy และ 5% qoq เป็น 184 ลบ. เนื่องจากส่วนต่างระหว่างราคาขายไฟฟ้าและต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น แต่คาดจะไม่มีส่วนแบ่งกำไร Gheco-One ใน 2Q ลดลงจาก 109 ลบ.ใน 2Q22 และ 3 ลบ.ใน 1Q เนื่องจากได้รับคำสั่งหยุดผลิตไฟฟ้าชั่วคราว
