บล.บัวหลวง:
Muangthai Capital (MTC TB /MTC.BK)
MTC – มีความเสี่ยงจะถูกปรับลดกำไรจากตลาดลงไปอีก
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 อ้างอิงจาก Bloomberg ถูกปรับลดลง 19% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และเรามองเห็นความเสี่ยงด้านลบต่อเนื่อง กำไรครึ่งหลังของปี 2566 มีแนวโน้มฟื้นตัวช้ากว่าที่ตลาดคาด เราปรับลดคําแนะนําจาก ถือ เป็น ขาย
กําไรไตรมาส 2/66 ของ MTC มีแนวโน้มต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้าของเรา 6% …
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 18% YoY (การตั้งสํารองที่เพิ่มขึ้นและ NIM ที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ (การขยายตัวของสินเชื่อ) โดยเราคาดอัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 2/66 ที่ 3.6% เพิ่มขึ้น 173bps YoY และ 14bps QoQ เนื่องจากเรามองว่าสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของ MTC จะเพิ่มขึ้นจาก 3.13% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2566 มาอยู่ ที่ 3.30% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. เราคาด NIM ไตรมาส 2/66 ที่ 15.4% ลดลง 122bps YoY และ 7bps QoQ สาเหตุหลักมาจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 48.5% เพิ่มขึ้นจาก 46.8% ในไตรมาส 2/65 (การขยายสาขา) แต่ลดลงจาก 49.2% ในไตรมาส 1/66 ปัจจัยดังกล่าวจะกลบสินเชื่อไตรมาส 2/66 ที่คาดว่าจะเติบโต 22% YoY และ 5% QoQ
…เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566-68 …
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ลงอีก 8% มาอยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (ลดลง 7% YoY) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการตลาดปัจจุบัน 5% เนื่องจากปัจจุบัน เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในปี 2566 ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ 48.5% เพิ่มขึ้นจาก 46.8% ในปี 2566 – โดยค่าใช้จ่ายด้านการขยายสาขาและการตลาดของ MTC มีแนวโน้มสูงกว่าที่เราคาดก่อนหน้า คาดการณ์กำไรสุทธิที่ลดลง YoY จะเป็นครั้งที่สองนับตั้งแต่ MTC จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2557 ที่กำไรทั้งปีหดตัว YoY (และกําไรที่ลดลง YoY ครั้งแรกคือในปี 2564 ในช่วง COVID-19 ซึ่งเป็นเหตุสุดวิสัย) เรายังปรับลดประมาณการก่าไรสุทธิปี 2567 ลง 12% มาอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 16% YoY)
สําหรับไตรมาส 3/66 เราคาดกำไรจะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 9% QoQ หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อที่ 20% YoY และ 5% QoQ สินเชื่อจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงที่ 15.4% ซึ่งลดลง 102bps YoY และ 2bps QoQ (ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น) เราคาดอัตราการตั้งสำรองใน ไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 3.6% เพิ่มขึ้น 28bps YoY และทรงตัว QoQ เราคาดอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในไตรมาสที่ 47% เพิ่มขึ้นจาก 45.1% ในไตรมาส 3/65 แต่ลดลงจาก 48.5% ในไตรมาส 2/66
…บ่งบอกถึงความเสี่ยงของการปรับลดประมาณการตลาดลงอีก
แม้ประมาณการกำไรสุทธิในปี 2566 ของตลาด อ้างอิงจาก Bloomberg ถูก ปรับลดลง 19% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แต่เรามองว่ามีความเสี่ยงที่ประมาณการตลาดจะถูกปรับลดลงอีก กําไรสุทธิในครึ่งหลังของปี 2566 มีแนวโน้มฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดก่อนหน้า (และช้ากว่าตลาดคาด) เนื่องจากการตั้งสํารองหนี้สูญจะยังคงอยู่ในระดับสูงในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 โดยคาดการณ์ทําไรสุทธิในปี 2566 ใหม่ของเราจะต่ำกว่าประมาณการตลาดปัจจุบัน 5%
