บล.บัวหลวง:
Residential Property – เลือกผู้ที่เติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 2/66 (NEUTRAL)
เราคาดกำไรหลักรวมในไตรมาส 2/66 จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ ผู้นำการเติบโตของกำไรจะเป็น SIRI, PSH และ AP เมื่อมองไปยังไตรมาส 3/66 กำไรของกลุ่มอสังหาฯ มีแนวโน้มที่ดี โดยมีการเปิดตัวโครงการ ยอดจองชื้อ และยอดโอนโครงการที่เพิ่มขึ้น
ฟื้นตัวต่อเนื่อง-การเปิดตัวโครงการของ SIRI, SC และ AP
หลังจากปัจจัยฤดูกาลที่อ่อนแอในไตรมาส 1/66 รายได้กลุ่มอสังหาฯจะเพิ่มขึ้น มูลค่าเปิดตัวโครงการในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 6.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 353% QoQ ด้วยมูลค่าเปิดตัวโครงการที่สูงขึ้นอย่างมาก เราคาดยอดจองซื้อรวมในไตรมาส 2/66 ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 70% โครงการคอนโด 30%) ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ เราคาดว่ายอดจองซื้อโครงการแนวราบจะอยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท ลดลง 15% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ (มูลค่าเปิดตัวโครงการแนวราบที่ 5.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 384% QoQ) ยอดจองซื้อโครงการคอนโดจะอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% YoY และ 18% QoQ (มูลค่าเปิดตัวโครงการคอนโด 1.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 165% YoY และ 282% QoQ)
ผู้นำการเติบโตของกําไรไตรมาส 2/66 สามอันดับแรก ได้แก่ SIRI, PSH และ AP
เราคาดกำไรหลักรวมไตรมาส 2/66 ที่ 6.7 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ กำไรหลักที่คาดว่าจะลดลง YoY เป็นผลมาจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น การ เติบโตของกำไรหลัก QoQ ได้รับแรงหนุนจากการยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น รายได้ที่อยู่อาศัยโดยรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยเฉลี่ยอยู่ที่ 33.3% ลดลง 60bps จาก 33.9% ในไตรมาส 2/65 (ค่าเฉลี่ยอัตรากำไรขั้นต้นย้อนหลัง 5 ปีอยู่ที่ 33.2%) และ 34.2% ในไตรมาส 1/66
ในกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำ SIRI จะโดดเด่นในไตรมาส 2/66 โดยรายงานกำไรสุทธิที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% YoY และ 3% QoQ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรสุทธิของ PSH จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 163% YoY และ 73% QoQ) เนื่องจากบริษัทจะรายงานกำไรพิเศษสุทธิจากภาษีที่ 600-650 ล้านบาท จากการแลกหุ้นใน Inno Precast Co Ltd กับ General Engineering Plc (GEL) เราคาดว่ากำไรหลักของ AP จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ) LH มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ กำไรหลักของ SC และ SPALI มีแนวโน้มลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
การเปิดตัวโครงการที่มากขึ้นจะหนุนยอดขายและกำไรในไตรมาส 3-4/66
ผู้พัฒนาโครงการวางแผนเปิดตัวโครงการที่มากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2566 โดยมูลค่ารวมของการเปิดตัวโครงการในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 8.8 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 77% โครงการคอนโด 23%) เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 28% QoQ และ 1.19 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 36 % QoQ ยอดจองซื้อใน ไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เราคาดว่ารายได้และกำไรรวมจากการขายที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาส 3/66 ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 (ไตรมาสที่ดีที่สุดของปี หนุนโดยยอดขายโครงการคอนโด ยอดขายโครงการแนวราบมีแนวโน้มทรงตัว YoY)
จะมีอัพไซด์/ดาวน์ไซด์ต่อประมาณกำไร ?
กำไรหลักรวมครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 42.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา และ 40.6% ของประมาณการตลาด เราคาดว่าจะมีการปรับเพิ่มประมาณการตลาดของ SIRI และ AP ในทางตรงกันข้าม LH, PSH และ SPALI มีความเสี่ยงที่จะรายงานกำไรหลักการต่ำกว่าประมาณการของตลาด
