บล.บัวหลวง:
Utilities – โรงไฟฟ้า SPP ฟื้นตัวต่อ (OVERWEIGHT)
เราคาดอัตราค่าไรขั้นต้นของกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP จะขยายตัวในไตรมาส 2/66 แต่ทรงตัวในไตรมาส 3/66 ทั้งนี้ GULF มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรหลักที่ทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องจนถึงไตรมาส 4/66 จากกำลังการผลิตใหม่และต้นทุนก๊าซที่ลดลง และ GULF เป็นตัวที่เราชอบที่สุด
อัตราค่าไฟปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง
กกพ. กําลังศึกษา 3 แนวทางสําหรับอัตราค่าไฟ สําหรับรอบเดือน ก.ย.-ธ.ค. ได้แก่ 1) อัตราค่าไฟเฉลี่ย 6.28 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง ซึ่งจะทําให้ กฟผ. หมดภาระเงินอุดหนุนได้ภายใน 4 เดือน 2) 4.70 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง จะลดภาระเงินอุดหนุนของ กฟผ. ลง 3.83 หมื่นล้านบาท และ 3) 4.45 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง จะลดภาระเงินอุดหนุนของ กฟผ. ลง 2.34 หมื่นล้านบาท
เราประมาณการเชิงอนุรักษ์นิยมว่า กกพ.จะลดอัตราค่าไฟเดือน ก.ย. – ธ.ค. ลงมาเหลือ 4.45 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง (กรณีที่ 3 หรือราคาที่ถูกที่สุด) จาก 4.70 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมงในช่วงเดือน พ.ค. – ส.ค. ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานอัตราค่าไฟในเดือน ก.ย.-ธ.ค. เดิมของเราที่ 4.76 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง ดังนั้นเราจึงปรับลดสมมติฐานอัตราค่าไฟเฉลี่ยปี 2566 จาก 4.93 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง มาเป็น 4.83 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง
ราคาก๊าซอยู่ในช่วงขาลง กลบผลกระทบจากอัตราค่าไฟที่ลดลง
นอกจากราคา LNG ที่ปรับตัวลง แหล่งก๊าซเอราวัณ (แหล่งก๊าซที่ถูกที่สุด ของ PTT) ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มการผลิตก๊าซในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ซึ่ง PTT ได้ปรับลดประมาณการราคาก๊าซรวมช่วงเดือน ก.ย.-ธ.ค.ลง 5-15% โดยคาดว่าราคาก๊าซรวมจะลดลงจาก 398-502 บาท/ล้าน btu ในไตรมาส 1/66 มาเหลือ 314-329 บาท/ล้าน btu ในไตรมาส 4/66 ส่งผลให้เราปรับลดสมมติฐานราคาก๊าซในปี 2566 ลง 5% จาก 402 บาท/ล้าน btu มาเป็น 382 บาท/ล้าน btu
ราคาก๊าซและอัตราค่าไฟมีแนวโน้มลดลง ดังนั้น เราได้ปรับประมาณการกำไรหลักในปี 2566 ของ BGRIM GULF และ WHAUP เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 2566 ลงอย่างมีนัยสําคัญสําหรับ GPSC (คาดการณ์ปริมาณน้ำฝนที่ลดลง) และ GUNKUL (ค่า Ft ที่ลดลง และรายได้จากธุรกิจกัญชงที่ลดลง)
แนวโน้มกําไรที่แข็งแกร่ง
เราประมาณการนําไรหลักของกลุ่มโรงไฟฟ้ารวมในไตรมาส 2/66 ที่ 6,725 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 46% YoY (อัตราค่าไฟที่สูงขึ้นและกำลังการผลิตใหม่) และ 15% QoQ (กำไรที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้า IPP กำลังการผลิตใหม่ และกำไรที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้า SPP จากราคาก๊าซที่ลดลง) การเติบโตของกําไรของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP (BGRIM GPSC และ WHAUP) ดูแข็งแกร่ง ทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/66 ราคาก๊าซและอัตราค่าไฟมีแนวโน้มลดลงในอัตราที่ใกล้เคียงกัน ดังนั้นเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้ากลุ่ม SPP จะไม่เปลี่ยนแปลง QoQ โดยเราประมาณการกำไรหลักในไตรมาส 3/66 ที่ 7,014 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 244% YoY และ 4% QoQ อย่างไรก็ตาม หาก กกพ. มีการปรับลดอัตราค่าไฟเดือน ก.ย.-ธ.ค. (จากสมมติฐานใหม่ของเราที่ 4.45 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง) หรือราคาก๊าซปรับตัวลดลงช้ากว่าที่คาดจะเป็นความเสี่ยงเชิงลบต่อประมาณการครึ่งหลังของปี 2566 ของเรา
