บล.บัวหลวง:
Supalai (SPALI TB/SPALI.BK)
SPALI – การฟื้นตัวของกลุ่มอสังหาฯ ระดับกลางไปอย่างช้าๆ
SPALI มองเห็นการฟื้นตัวไปอย่างช้าๆ ของตลาดอสังหาฯ ระดับกลาง และการกลับมาของยอดจองซื้อโครงการคอนโด ดังนั้นเราจึงปรับลดการคาดประมาณการลง 12% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยที่ต่ำกว่าคาด เราคาดกำไรไตรมาส 2/66 ที่ 1.4 พันล้านบาท ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
มุมมองผู้บริหารต่ออุตสาหกรรม คาดพื้นตัวในไตรมาส 2/66!
ในไตรมาส 2/66 SPALI มีอัตราการเข้าชมที่แข็งแกร่งขึ้น จากอัตราการเข้าชมที่ส่งต่อไปยังอัตราการซื้อ นอกจากนี้ อัตราการปฏิเสธในไตรมาส 2/66 มีเพียง 11% ของอัตราการจองทั้งหมด ซึ่งต่ำกว่าที่ผู้บริหารคาดไว้ที่ 13-14% แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการอนุมัติของธนาคารที่เข้มงวดขึ้น ผู้บริหารยังเห็นการกลับมาของยอดจองซื้อโครงการคอนโด (32% ถูกรายงานในครึ่งแรกของปี 2566) หลังจากยอดจองซื้อโครงการคอนโดชะลอตัวในปี 2564-2565 (17% ถูกรายงานในปี 2565) ปลายปีนี้ และมองไปข้างหน้า SPALI มองว่าตลาดที่อยู่อาศัยระดับกลางจะมีบทบาทสำคัญในตลาดอสังหาฯไทย เมื่อเทียบกับปี 2565 ที่ตลาดโครงการแนวราบระดับไฮเอนด์ คาดว่าจะเข้ามามีบทบาทในตลาด
เราปรับลดประมาณการกำใรหลัก
เราปรับลดกำไรหลักในปี 2566 ลง 12% มาอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (ลดลง 14% YoY) เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยที่ลดลง จากผลตอบแทนของออสเตรเลีย นอกจากนี้ เรายังปรับลดกำไรหลักในปี 2567 ลง 8% มาอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10% YoY) เราประมาณการรายได้รวมอย่างระมัดระวังที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าคำแนะนำของ SPALI 3.5%) ลดลง 1% YoY เราปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยลง 300bps เหลือ 36.5% (เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัย จากออสเตรเลียที่ 25-30% ต่ำกว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัย จากประเทศไทยที่ 30-40% อย่างมีนัยสำคัญ) เราปรับเพิ่มอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ 20bps มาอยู่ที่ 11.8% เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการจ้างผู้มีอิทธิพล เพื่อส่งเสริมการเปิดตัวโครงการใหม่
ฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยภาพกำไรไตรมาส 2/66 มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เราคาดกําไรหลักของ SPALI ในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท ลดลง 23% YoY แต่เพิ่มขึ้น 34% QoQ กำไรหลักครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 38% ของประมาณการใหม่ทั้งปีของเรา และ 34% ของประมาณการตลาด กำไรหลักที่ลดลง YoY เนื่องจากรายได้ที่อยู่อาศัยที่ลดลง และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยที่ลดลง จากการขยายผลิตภัณฑ์ (ไทยและออสเตรเลีย) การเติบโตของกำไรหลัก QoQ มาจากรายได้ที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น เราคาดรายได้ที่อยู่อาศัยที่ 7.8 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 65% และโครงการคอนโด 35%) ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 38% QoQ ในไตรมาส 2/66 SPALI เริ่มโอนโครงการ ศุภาลัย ลอฟท์ สาทร-ราชพฤกษ์ (มูลค่าโครงการ 1.5 พันล้านบาท ขายแล้ว 100% โอนแล้วมากกว่า 50%) และ SPALI จะเริ่มโอนโครงการ ศุภาลัย พรีเมียร์ สี่พระยา – สามย่าน (มูลค่าโครงการ 2.3 พันล้านบาท, จองแล้ว 100%) ในไตรมาส 3/66 ซึ่งจะหนุนรายได้ของ SPALI และอัตรากำไรขั้นต้นในครึ่งหลังของปี 2566
โครงการที่น่าสนใจในไตรมาส 3-4/66 หนุนยอดขายและยอดโอนโครงการ
ในไตรมาส 3/66 SPALI จะเปิดตัวโครงการบ้านเดี่ยวใหม่ 10 โครงการ มูลค่ารวม 9.7 พันล้านบาท และ โครงการบ้านเดี่ยวใหม่ 16 โครงการ และโครงการคอนโดใหม่ 1 โครงการ มูลค่า 1.9 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/66 ดังนั้นยอดจองซื้อและกำไรจะเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 3-4/66 และจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีในปี 2566
