บล.พาย:

SAPPE – Sappe PCL คาดกำไรไตรมาส 2 ทำสถิติสูงสุดใหม่

ราคาหุ้น SAPPE พุ่งไปแล้ว 105% YTD เรามองว่าเป็นเพราะภาพการเติบโตของกำไรที่สดใสในรอบ 5 ไตรมาสที่ผ่านมา เราคงคำแนะนำ “ถือ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐาน 88 บาท (จาก 80 บาท) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2023 ขึ้น 12% เพื่อสะท้อนถึงยอดขายในเอเชียที่ดีกว่าคาด ขณะที่เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/23 จะแตะจุดสูงเป็น ประวัติการณ์ที่ 300 ล้านบาท (+79%YoY, +9%QoQ) หนุนจาก 1) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อเครื่องดื่ม MOGU MOGU 2) การเปิดตัวสินค้าใหม่ภายในประเทศ และ 3) การขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในยุโรป

อุปสงค์ MOGU MOGU ที่แข็งแกร่งหนุนกำไรไตรมาส 2 ทำสถิติสูงสุดใหม่

  • กระทรวงพาณิชย์รายงานยอดส่งออกเครื่องดื่มอื่นๆ ของไทย ไปยังตลาดหลักของ SAPPE ในไตรมาส 2/23 อาทิ เช่น ฟิลิปปินส์ ที่ -34% อินโดนีเซีย -8% เกาหลีใต้ +34% อินเดีย +120% ฝรั่งเศส +24% อเมริกา +101% สหราชอาณาจักร (UK) +480% เมื่อเทียบกับปีก่อน
  • ชี้เป็นนัยว่ายอดขายของ SAPPE ในต่างประเทศจะโต YoY ในไตรมาส 2/23 เราจึงคาดว่ารายได้ไตรมาส 2/23 จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+29%YoY, +5%QoQ) หนุนจาก 1) การขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในยุโรป โดยเฉพาะ UK และฝรั่งเศส 2) อุปสงค์ต่อ MOGU MOGU ที่โตขึ้นในเกาหลีใต้ อเมริกา และอินเดีย ขณะที่คาดว่ายอดขายในประเทศจะโต YoY เช่นกัน หนุนจากการบริโภคที่ฟื้นตัว หลังจากอุปสงค์กลุ่มนักท่องเที่ยวต่างชาติดีดตัวขึ้น บวกกับอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่งสำหรับสินค้าเดิม เช่น กาแฟ Pure และ น้ำผสมวิตามิน B’lue
  • เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 2/23 จะโตแตะยอดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 43.5% จาก 40.4% ในไตรมาส 2/22 และ 43.2% ในไตรมาส 1/23 หนุนจากต้นทุน PET เรซิ่นที่ลดลงแรง ช่วยชดเชยต้นทุนน้ำตาลและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นได้ ยิ่งกว่านั้นก็คาดถึงอัตราการดำเนินงานที่ 84% ในไตรมาส 2/23 จาก 81% ในไตรมาส 1/23
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 2/23 คาดว่าจะลดลงแตะจุดต่ำสุดในรอบ 11 ไตรมาสที่ 21.3% จาก 30.7% ในไตรมาส 2/22 และ 23.3% ในไตรมาส 1/23 หนุนจากยอดขายที่โตดีและต้นทุนการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ที่ลดลง ขณะที่คาดว่ารายได้อื่นจะลดลง YoY ตามต้นทุนการขนส่ง เนื่องจากบริษัทมีให้บริการจัดหาเรือขนส่งให้กับผู้จัดจำหน่าย

แนะนำ “ถือ” upside จํากัด

  • แม้เราจะชอบ SAPPE เพราะมีภาพระยะยาวที่สดใส หนุนจากอุปสงค์ต่อ MOGU MOGU แต่หุ้นมี upside จำกัดต่อมูลค่าพื้นฐานของเราที่ 88.00 บาท คํานวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC of 10%, TG of 3%) อิง 26.1xPE23E ใกล้เคียง +1.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี หรือ ตามค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นในเอเชียที่ไม่รวมญี่ปุ่น

Revenue breakdown

  • SAPPE เป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มประเภท Innovative และเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพที่ตอบสนองความต้องการด้านสุขภาพและความงามของผู้บริโภค
  • กลุ่มผลิตภัณฑ์ของบริษัท มีทั้งหมด 5 กลุ่ม ด้วยแบรนด์ที่หลากหลาย ดังนี้ Mogu Mogu, Sappe Beauti Drink, Sappe for One Day, Sappe Aloe Vera, St. Anna และ Preaw (Preaw Coffee และ Preaw Chlorophyll) โดยมีการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในประเทศและต่างประเทศรวมกว่า 90 ประเทศ
  • ในปี 2022 มีสัดส่วนการส่งออกราว 67% ของรายได้ทั้งหมด ซึ่งแบ่งตามภูมิศาสตร์ได้ดังนี้ เอเชีย คิดเป็น 43% ของยอดขายรวม สหภาพยุโรปและอเมริกา คิดเป็น 18% ของยอดขายรวม ตะวันออกกลางและอื่น ๆ คิดเป็น 16% ของยอดขาย
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน