ROJNA แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.40 บาท

ROJNA เซอร์ไพรส์เราด้วยยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งใน 1H ที่ 1,022 ไร่ สูงกว่าประมาณการปี FY23F ของเรา 46% เราทบทวนประมาณการอีกครั้ง เบื้องต้นเราคาดยอดขายที่ดินปีนี้อาจสูงถึง 1,500-2,000 ไร่ เราประมาณการกำไรธุรกิจหลัก 223 ลบ.ใน 2Q พลิกจากการขาดทุนใน 2Q เนื่องจากการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นทั้งธุรกิจนิคมฯ และไฟฟ้า ราคาหุ้นลดลง 11% ในสองเดือนที่ผ่านมานั้นไม่สมเหตุสมผลสำหรับยอดขายที่ดินและยอดขายรอรับรู้รายได้ (1,298 ไร่) ที่สูงเป็นประวัติการณ์ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เราคงคำแนะนำ ซื้อ ROJNA

ยอดขายที่ดินใน 1H สูงกว่าประมาณการ FY23F ของเรา 46%

สนับสนุนโดยความต้องการที่แข็งแกร่งจากลูกค้าชาวจีนในอุตสาหกรรมหลากหลายๆ (อาหาร, อิเล็กทรอนิกส์, เหล็ก) ทำให้ยอดขายที่ดินเพิ่มขึ้นเป็น 580 ไร่ใน 2Q จากเพียง 87 ไร่ใน 2Q22 และเพิ่มขึ้น 31% qoq ทำให้ยอดขายที่ดินใน 1H เพิ่มขึ้นเป็น 1,022 ไร่ ซึ่งสูงกว่า 700 ไร่ประมาณการของเราปีนี้ รวมกับลูกค้าขอจองที่ดินมากกว่า 1,000 ไร่ ยอดขายที่ดินของ ROJNA อาจทำสถิติสูงสุดใหม่ตั้งแต่ปี 2013 ที่ 1,500-2,000 ไร่ เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้ง แม้ว่าอุปสงค์ในนิคมฯ ของ ROJNA ใน EEC จะมีมาก แต่ก็ยังมีอุปสงค์ในอยุธยาเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ ROJNA เปิดตัวเฟส 10 และ 11 บนพื้นที่ 1,000 ไร่/เฟส

คาดกำไรธุรกิจหลัก 223 ลบ.ใน 2Q

กำไรฟื้นตัวนี้จากการขาดทุนธุรกิจหลัก 134 ลบ.ใน 2Q22 จากการโอนที่ดินเพิ่มขึ้น (248 ไร่ เทียบกับ 115 ไร่) และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นทั้งธุรกิจนิคมฯ (40% เทียบกับ 12%) และไฟฟ้า (8.5% เทียบกับ 1.5%) ราคาขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 25% แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติทรงตัว กำไรธุรกิจหลักลดลง 33% qoq เนื่องจากโอนที่ดินน้อยลง (380 ไร่ใน 1Q) แต่การดำเนินการที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าช่วยลดผลกระทบ หากรวมขาดทุนจากการบันทึกมูลค่าปัจจุบันของ GULF กำไรสุทธิของ ROJNA จะอยู่ที่ 195 ลบ. เทียบกับขาดทุนสุทธิ 592 ลบ.ใน 2Q22 ซึ่งจะทำให้กำไรธุรกิจหลักใน 1H เป็น 553 ลบ. เพิ่มขึ้น 68% yoy คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปี FY23F ของเรา เราคาด Backlog จะเพิ่มขึ้นเป็น 1,298 ไร่ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ตั้งแต่ปี 2014 ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ใน 2H และปีหน้า ผลประกอบการจะประกาศวันที่ 15 สิงหาคม