บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ประมาณการ 2Q66F: กำไรจากธุรกิจหลักจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง
Event
ประมาณการ 2Q66F
Impact
กำไรจากธุรกิจหลักจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MAJOR ใน 2Q66F จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็น 144 ล้านบาท (+92% YoY, +107% QoQ) โดยกำไรที่เติบโตอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะทุกกลุ่มธุรกิจดีขึ้น ได้แรงหนุนจากภาพยนตร์ที่ประสบความสำเร็จหลายเรื่อง (Fast X, Guardians of the Galaxy Vol.3, Transformers, และ The Little Mermaid) และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66F จะอยู่ที่ 214 ล้านบาท (+116% YoY) คิดเป็น 38% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้น MPIC >200 ล้านบาทใน 2Q66F
คาดว่าทั้งรายได้ และ GPM จะดีขึ้นทั้งคู่
เราคาดว่ารายได้ใน 2Q66F จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.2 พันล้านบาท (+37% YoY, +41% QoQ) เนื่องจาก i) ยอดขาย ตั๋วหนังเพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท (+24% YoY, +48% QoQ) เพราะมีหนังดังเข้าโรงหลายเรื่องทำให้มีผู้เข้าชมในโรงเพิ่มขึ้น ii) ยอดขายเครื่องดื่ม และขนมขบเคี้ยวเพิ่มขึ้นเป็น 660 ล้านบาท (+53% YoY, +52% QoQ) ตามยอดขายตั๋วหนังที่เพิ่มขึ้น iii) รายได้ค่าโฆษณาเพิ่มขึ้นเป็น 242 ล้านบาท (+72% YoY, +26% QoQ) และ iv) รายได้จากการดำเนินงานด้านอื่นๆ เพิ่มขึ้น (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และ content ภาพยนตร์) เป็น 207 ล้านบาท (+32% YoY, +4% QoQ) ทั้งนี้ รายได้ที่เพิ่มขึ้นน่าจะทำให้ GPM เพิ่มขึ้นตามไปด้วยทั้ง YoY และ QoQ เป็น 31.6% ใน 2Q66F อย่างไรก็ตาม บริษัทบอกว่าค่าใช้จ่าย SG&A อาจจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรสาธารณูปโภค และค่าเช่าเพิ่มขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายใน 2Q66F จะอยู่ที่ 23.5% (จาก 27.8% ใน 2Q65 และ 25.3% ใน 1Q66) ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A/ยอดขายในงวด 1H66F อยู่ที่ 24.3% (สูงกว่าสมมติฐานปี 2566 ของเราที่ 23.4%)
คงประมาณการกำไรปี 2566F เอาไว้เท่าเดิม
เราคาดว่า MAJOR จะรักษาโมเมนตัมรายได้เอาไว้ได้ใน 2H66F และยังคงประมาณการกำไรปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 578 ล้านบาท (+129% YoY) อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทส่งสัญญาณเตือนว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะสูงขึ้นมาก อาจจะทำให้ประมาณการกำไรของเรามีความเสี่ยงด้าน downside ในขณะที่ upside อาจจะมาจากกำไรจากการขายหุ้น MPIC
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ MAJOR และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 19.20 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.6%, terminal growth ที่ 0.5%)
Risks รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด
