บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*
ผลประกอบการ 2Q66: ดีกว่าคาด
Event
กำไรสุทธิของ DELTA ใน 2Q65 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+10% YoY, +29% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 22% และดีกว่า consensus 24% ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q66 จะ อยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท (+13% YoY, +28% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% เนื่องจากยอดขายสูงกว่าที่คาดไว้ 6% และอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่คาดไว้ 1.4ppts ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 อยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท (+28% YoY) และคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ DELTA ใน 2Q66 อยู่ที่ 3.58 หมื่นล้านบาท (+28% YoY, +11% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H66 อยู่ที่ 6.81 หมื่นล้านบาท (+30% YoY) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q66 จะอยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ฯ (+25% YoY, +8% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 4% และทำให้ยอดขายในงวด 1H66 อยู่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์ฯ (+26% YoY) คิดเป็น 51% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่แข็งแกร่งเป็นเพราะอุปสงค์จากกลุ่ม data center และยานยนต์
อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q66 อยู่ที่ 23.4% (-1.7ppts YoY, +2.6ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 1.4ppts เนื่องจาก i) โครงสร้างยอดขายดีขึ้น และ ii) สถานการณ์การขาดแคลนวัตถุดิบปรับตัวดีขึ้น และส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H66 เพิ่มขึ้นเป็น 22.1% (-1.0ppts YoY) เทียบสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 23.8% นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales rato) ลดลงมาที่ 10.6% ใน 2Q66 (จาก 11.3% ใน 2065 และ 10.0% ใน 1Q66) จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” DELTA โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 59.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 45.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.) ทั้งนี้ ราคาหุ้น DELTA ค่อนข้างแพง โดยคิดเป็น PER ที่ 84X จากราคาปิดลาสุด
Risk ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลน วัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
