บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ผลประกอบการ 2Q66: เป็นไปตามที่เราคาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q66 อยู่ที่ 2.10 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +9% QoQ) สูงกว่า Bloomberg consensus 7% แต่เป็นไปตามประมาณการของเรา นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 4.25 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 15 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.7% จากราคาล่าสุด ในขณะเดียวกันกำไรสุทธิในงวด 1H66 คิดเป็น 61% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
กำไรใน 2Q66 เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 9% QoQ
กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เป็นเพราะบริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 295 ล้านบาท และกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 983 ล้านบาทใน 2Q66 ดีขึ้น YoY จากที่บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.5 พันล้านบาทใน 2Q66 และดีขึ้น QoQ จากที่บันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.4 พันล้านบาทใน 1Q66 แต่หากไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และกำไร/ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง กำไรจากธุรกิจหลักของ PTTEP จะลดลง 10% YoY และ 1% QoQ ใน 2Q66 โดยสาเหตุหลักมาจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลง และปริมาณยอดขายลดลง
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ASP ลดลง 9% QoQ เหลือ US$45.7/BOE ใน 2Q66 เนื่องจากราคาขายก๊าซของ PTTEP ลดลง 10% QoQ เหลือ US$5.9/mmbtu หลังจากที่มีการเปลี่ยนรูปแบบสัญญาของโครงการบงกชใต้จากสัญญาสัมปทาน (concession) มาเป็นสัญญา product sharing contract (PSC) ตั้งแต่วันที่ 8 มีนาคม ในขณะที่ราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลง 6% QoQ เหลือ US$73.7/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลง
ii) ปริมาณยอดขายรวมลดลง 4% QoQ เหลือ 445KBOED เนื่องจากโครงการบงกชใต้เริ่มใช้สัญญา PSC ตั้งแต่วันที่ 8 มีนาคม และโครงการ Sabah K ในมาเลเซียมีการปิดซ่อมบำรุงนอกแผนนานหนึ่งเดือนครึ่งใน 2Q66
iii) ต้นทุนรวมต่อหน่วยขยับเพิ่มขึ้น 1% QoQ เป็น US$26.4/BOE เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากโครงการเอราวัณ เพราะบริษัทพยายามที่จะเพิ่มการผลิตจากโครงการนี้
iv) สำหรับรายการพิเศษ PTTEP บันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 983 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ จากที่มีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.4 พันล้านบาทใน 1Q66 แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง 53% QoQ เหลือ 295 ล้านบาท เนื่องจากผลของการที่เงินบาทอ่อนค่าลงไป 5 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q66 ถูกหักล้างไปบางส่วนจากอานิสงส์ที่ไม่ได้คาดหมาย 1.5 จากการเตรียมจ่ายเงินปันผลงวด 2H65 ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ฯ ในวันที่ 24 เมษายน
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566F เอาไว้ที่ 170.00 บาท โดยใช้ WACC ปี ที่ 8.7% และ terminal growth ที่ 1.0% เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจาก i) ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 2Q66 และ ii) ความคาดหมายว่าราคาน้ำมันดิบจะสูงขึ้น หลังจากที่ซาอุดิอาระเบียลดการผลิต โดยสมัครใจ 1MBD ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม และรัสเซียลดการผลิตโดยสมัครใจ 0.5MBD ในเดือนสิงหาคม นอกจากนี้ เรายังเห็น upside ประมาณ 5-10% จากประมาณการกำไรปัจจุบันของเราที่ 6.59 หมื่นล้านบาทในปี 2566F จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยและรายได้อื่นๆ ที่สูงขึ้น
Risks ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
