บล.บัวหลวง:
Berli Jucker (BJC TB/BJC.BK)
BJC – กำไรต่ำกว่าคาด จากรายได้ค่าเช่าของ BigC ต่ำกว่าคาด
กําไรต่ำกว่าที่เราคาด แต่เป็นไปตามตลาดคาด
BJC รายงานกําไรหลักไตรมาส 2/66 ที่ 1,224 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และทรงตัว QoQ ซึ่งต่ำกว่าเราคาด 11% และต่ำกว่าตลาดคาด 4% โดยหลักมาจากรายได้ค่าเช่าของ BigC ที่ต่ำกว่าคาด หากรวมกำไรจากอัตรา แลกเปลี่ยน กําไรสุทธิของ BJC อยู่ที่ 1,210 ล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 3% QoQ BigC ยังคงเป็นปัจจัยหนุนบริษัท โดย BigC รายงานกําไรสุทธิ ที่ 1,009 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 12% QoQ BigC คิดเป็น 66% ของยอดขายในไตรมาส 2/66 ของ BJC และรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโต 4.8% (หากไม่รวมยอดขายธุรกิจ B2B)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 39,420 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 5% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) ในบรรดา supply chains ของ BJC กลุ่มบรรจุภัณฑ์ (หรือ PSC, คิดเป็น 15% ของยอดขาย) รายงานรายได้อยู่ที่ 6,060 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY (แต่ลดลง 3% QoQ) หนุนโดยยอดขายขวดแก้ว (ยอดขาย PSC ในเวียดนามและไทยอ่อนตัว YoY) ซัพพลายเชนของสินค้าบริโภค (หรือ CSC คิดเป็น 13% ของยอดขาย) รายงานรายได้ที่ 5,194 ล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากยอดขายที่ลดลงในเวียดนาม ในทางตรงกันข้าม ซัพพลายเชนด้านผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพ (หรือ HSC คิดเป็น 6% ของยอดขาย) ยอดขายผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพและผลิตภัณฑ์ทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้ยอดขายเติบโต 5% YoY และ 14% QoQ
ยอดขายค้าปลีกของ BigC ในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 26,152 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 8% QoQ หนุนโดยร้านค้าขนาดใหญ่ (ไฮเปอร์มาร์เก็ตและ ซูเปอร์มาร์เก็ต) BigC รายได้รายได้ค่าเช่าที่ 2,392 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากอัตราค่าเช่าร้านเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น (อัตราการเช่าโดยรวมลดลง เนื่องจากพื้นที่ให้เช่าสุทธิใหม่เพิ่มเข้ามาในสาขาราชดำริ) อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอยู่ที่ 18.9% เพิ่มขึ้นจาก 18% ในไตรมาส 2/65 แต่ ลดลงจาก 19.4% ในไตรมาส 1/66 (ปัจจัยฤดูกาล) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจาก BigC ทำโปรโมชั่นราคาที่น้อยลง สัดส่วนสินค้ากำไรสูงที่ดีขึ้น และต้นทุนโลจิสติกส์ที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/66 ของ PSC ลดลงเหลือ 18.1% จาก 20.1% ในไตรมาส 2/65 และ 18.6% ในไตรมาส 1/66 (ต้นทุนพลังงานต่อหน่วยที่สูงขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบสำหรับกระป๋องอลูมิเนียมที่สูงขึ้น) อย่างไรก็ตาม CSC และ HSC รายงานอัตรากำไรฟื้นตัว YoY ในไตรมาสนี้
แนวโน้ม
เราคาด BJC จะรายงานกําไรเติบโต YoY ในไตรมาส 3/66 (การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว YoY จากซัพพลายเชนการผลิต) แต่ปัจจัยฤดูกาลอาจส่งผลให้อัตราค่าไรขั้นต้นลดลง QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลักครึ่งแรกของปีอยู่ที่ 2,433 ล้านบาท (ลดลง 1% YoY) คิดเป็น 40% ของประมาณการปี 2566 ของเราที่ 5,944 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงสัดส่วนในอดีต เรายังคงประมาณการกำไรไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
แม้ว่าเราจะแนะนำซื้อ BJC แต่เรามองว่าตลาดได้สะท้อนคาดการณ์กำไรฟื้นตัวในปี 2566 และผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากแผน IPO ของ BigC ไปในราคาแล้ว ในกลุ่มการค้า/ค้าปลีก เรายังคงชอบ CPALL มากกว่า BJC
