บล.บัวหลวง:
KCE Electronics (KCE TB/KCE.BK)
KCE – ลมเปลี่ยนทิศ
ในช่วงที่คำสั่งซื้อซบเซา KCE เผชิญหน้ากับสถานการณ์กำไรที่ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม กระแสลมเปลี่ยนทิศกลับมาแข็งแกร่ง นับตั้งแต่ไตรมาส 3/66 เป็นต้นไป ดังนั้นเราปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็นซื้อเก็งกำไร
สิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว? (ไตรมาส 1/66-2/66)
KCE รายงานกําไรหลักที่ 314 ล้านบาทในไตรมาส 1/66 ลดลง 44% YoY และ 35% QoQ นอกจากนี้กําไรหลักของบริษัทในไตรมาส 2/66 แสดงให้เห็นถึงการพัฒนาที่ดีขึ้นเพียงเล็กน้อยด้วยกำไรหลักที่ 320 ล้านบาท ลดลง 47% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ โดยปัจจัยที่ทำให้กำไรลดลงมาจากผลกระทบของคำสั่งซื้อสะสมจํานวนมากเมื่อปีที่แล้ว โดยอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนตัวลงในปีนี้ ทำให้ลูกค้าต้องปรับสินค้าคงคลังให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม ซึ่งส่งผลให้คำสั่งชื้อชะลอตัวลงในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 ยอดขายที่ปรับตัวลงกระทบอัตรากำไรขั้นต้น เนื่องจากประสิทธิภาพการผลิตลดลง กำลังการผลิตรวมในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 77% เทียบกับ 85% ในไตรมาส 2/65 และ 79% ในไตรมาส 1/66 ขณะที่อัตรากำาไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.1% ลดลงจาก 22.8% ในไตรมาส 2/65 และ 19.6% ในไตรมาส 1/66
และสถานการณ์ปัจจุบัน (ไตรมาส 3/66-4/66)
ผู้บริหารคาดการณ์ยอดขายกลับเข้าสู่ระดับปกติในไตรมาส 3/66 หลังชะลอตัวลงในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 โดยตั้งเป้าอัตราการผลิตที่ 83-85% ในไตรมาส 3/66 ด้วยคาดยอดขายจะอยู่ที่ 125-126 ล้านเหรียญ ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 12% QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้น 22-23% ในไตรมาส 3/66 เนื่องจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้น, ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และค่าไฟที่ถูกลง ราคาทองแดงปรับตัวลดลง 11% YoY และ 5% QoQ ในไตรมาส 2/66 ทำให้ต้นทุนวัตถุดิบลดลงในไตรมาส 3/66-4/66 ค่าไฟฟ้าจะปรับตัวลง 6% QoQ ในไตรมาส 3/66 และลดลงอีก 3.5% ในไตรมาส 4/66 ดังนั้นเรา คาดว่ากําไรหลักจะลดลง 20-25% YoY แต่เพิ่มขึ้น 45-50% QoQ ในไตรมาส 3/66 โดยเราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 4/66 จะดีกว่าปกติซึ่งเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และรักษาระดับอัตรากําไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นได้ คาดกําไรหลัก ปรับตัวเพิ่มขึ้น 5-10% YoY และ 10-15% QoQ ซึ่งหมายถึงกําไรหลักที่จะเติบโตเป็นครั้งแรก YoY ตั้งแต่ไตรมาส 4/65
ต่อไปอะไรจะเกิดขึ้น? (ปี 2567)
บริษัทตั้งเป้ายอดขายเติบโตที่ 5-15% YoY ในปี 2567, ตั้งเป้าอัตราการผลิตที่ 90-93% เพิ่มขึ้นจาก 85% ในปี 2565 (ยังไม่รวมการก่อสร้างโรงงานใหม่) ณ ระดับการผลิตที่ 90-93% อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 26-27% (อิงค่าเงิน 34-35 บาทต่อเหรียญสหรัฐ) โดยจะเริ่มมากกว่าระดับที่ 25% ตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2567 เราปรับประมาณการกำาไรหลักปี 2567 เชิงอนุรักษ์นิยมเพิ่มขึ้นที่ 17% มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 50%) อิงตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น 9% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25% เราคาดการณ์กำไรรายไตรมาสปรับเพิ่มขึ้น 80-90% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 และ 40-50% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 (มีโอกาสดีกว่านี้อีกหากอิงตามเป้าหมายของบริษัท) ขณะที่ตลาดประมาณการกำไรหลักของ KCE สำหรับปี 2567 ที่ 2.2 พันล้านบาท ซึ่งจะเป็นอัพไซต์ต่อประมาณการที่ 15-30%
ปัจจุบัน KCE ซื้อขายอยู่ที่ forward PER 12 เดือน ที่ 25.45 เท่า ด้วยแนวโน้มการเทิร์นอะราวด์ เราคาดว่าราคาหุ้นของ KCE จะมากกว่า +1SD ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายมาอยู่ที่ 52 บาท
