บล.บัวหลวง:
Triple I Logistics (III TB / III.BK)
III – ผลประกอบการไตรมาส 2/66 สูงกว่าเราคาด
กําไรหลักทำสถิติใหม่
III รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 163 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 9% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 164 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 10% QoQ สูงกว่าที่เราคาด 15% (ค่าใช้จ่ายใน การขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาดและส่วนแบ่งกำไรที่มากกว่าคาด) แต่เป็นไปตามตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้รวมไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 441 ล้านบาท ลดลง 39% YoY (ค่าระวางทางอากาศที่ลดลง) และทรงตัว QoQ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 21% เพิ่มขึ้นจาก 20% ในไตรมาส 2/65 (ทรงตัว QoQ) เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วอัตราค่าขนส่งที่ลดลง จะลดรายได้และต้นทุน จึงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 15% เพิ่มขึ้นจาก 12% ในไตรมาส 2/65 แต่ลดลงจาก 19% ในไตรมาส 1/66
แนวโน้ม
เราคาดกําไรหลักไตรมาส 3/66 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY (ส่วนแบ่งรายได้สูงขึ้น จากสัดส่วนการถือ Asia GSA [M] ที่มากขึ้น) และเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นและปริมาณขนส่งที่เพิ่มขึ้น (ช่วงไฮซีซั่นสําหรับการขนส่งสินค้าทางอากาศมักจะเริ่มประมาณเดือน ก.ย.)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2566 ขึ้น 16% มาอยู่ที่ 614 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 23% YoY) เพื่อสะท้อนผลประกอบการในไตรมาส 2/66 และ การเข้า IPO ของ ANI ซึ่งเลื่อนไปเป็นไตรมาส 4/66 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่ม ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ขึ้นจาก 11.50 บาท ไปเป็น 12 บาท
คําแนะนํา
ภาพรวมของอุตสาหกรรมไม่น่าตื่นเต้น (ปริมาณเที่ยวบินระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้นขึ้น และการแข่งขันที่รุนแรงจะกดดันอัตราค่าระวางและความสามารถในการทํากําไร) อย่างไรก็ตาม อาจมีอัพไซด์ต่อกำไรในระยะยาวของ III และราคาเป้าหมายของเราจากการลงทุนใหม่หลังจากการเข้า IPO ของ ANI นอกจากนี้ เราคาดว่าจะมีการทำงานร่วมกันระหว่าง III และ ANI มากขึ้น หลังจาก ANI ขยายธุรกิจ (ด้วยเงินสดจากการเสนอขายหุ้น IPO) ทั้งนี้ อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรสุทธิในไตรมาส 4/66 ของเรา จากกำไรพิเศษจากการเข้า IPO ของ ANI เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น III
