บล.บัวหลวง:
PTT Oil and Retail Business (OR TB/OR.BK)
OR – กำไรไตรมาส 2/66 สูงกว่าคาด; คาดกำไรไตรมาส 3/66 เติบโต YoY
สูงกว่าทุกคาดการณ์
OR รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 2,756 ล้านบาท ลดลง 58% YoY และ 7% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราคาด 15% (และสูงกว่าที่ตลาดคาด 10%) เนื่องจากกำไรจากธุรกิจ lifestyle ที่มากกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรสุทธิปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจ Mobility ที่ลดลง, 2) กำไรจากธุรกิจต่างประเทศที่ลดลง, 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.0% จาก 3.1% ในไตรมาส 2/65 และ 3.8% ในไตรมาส 1/66, 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น, และ 5) ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง อย่างไรก็ตาม กําไรจากธุรกิจ lifestyle ที่ปรับตัวดีขึ้นช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลงของกำไรสุทธิได้บางส่วน
สําหรับธุรกิจ Mobility ปริมาณขายน้ำมันของ OR ในไตรมาส 2/56 อยู่ที่ 6,905 ล้านลิตร เติบโต 1% YoY แต่ลดลง 1% QoQ (อุปสงค์น้ำมันดีเซลจากผู้ผลิตไฟฟ้าที่ลดลง) กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 0.96 บาท/ลิตร ลดลง 40% YoY และ 5% QoQ
สำหรับธุรกิจ Lifestyle (non-oil) คาเฟ่อเมซอนมีปริมาณขายอยู่ที่ 93 ล้านแก้ว เติบโต 2% ทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่ EBITDA margin ของ ธุรกิจ non-oil อยู่ที่ 26.2% ลดลงจาก 27.4% ในไตรมาส 2/65 (ค่าใช้จ่าย Outsource ที่เพิ่มขึ้น) แต่เพิ่มขึ้นจาก 24.2% ในไตรมาส 1/66 (กำไร ขั้นต้นทีเพิ่มขึ้น) สำหรับธุรกิจต่างประเทศ ปริมาณขายน้ำมันอยู่ที่ 510 ล้านลิตร เติบโต 33% YoY และ 29% QoQ ขณะที่คาเฟ่อเมซอนในต่างประเทศมีปริมาณขาย 7.2 ล้านแก้ว เติบโต 18% YoY และ 9% QoQ โดยมี EBITDA margin ของธุรกิจต่างประเทศอยู่ที่ 3.4% ลดลงจาก 3.5% ในไตรมาส 2/65 (กำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันที่ลดลง) แต่ทรงตัว QoQ
แนวโน้ม
กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้นในประเทศไทยและอาเซียนจะหนุนปริมาณขายของธุรกิจน้ำมันและธุรกิจ non-oil ให้เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/66 อย่างไรก็ตาม ปกติแล้วไตรมาสที่สามจะเป็นช่วงที่อุปสงค์น้ำมันอ่อนตัวลงตามฤดูกาล ดังนั้นปริมาณขายน้ำมันของ OR จึงมีแนวโน้มลดลง QoQ แต่ปริมาณขายจากธุรกิจ non-oil คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 3/56 จากมุมมองด้านอัตรากำไร อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY (ทรงตัว QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรจากธุรกิจ lifestyle มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY (ทรงตัว QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง จากแนวโน้มดังกล่าว เราคาดว่ากําไรไตรมาส 3/66 ของ OR จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรสุทธิ 6 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 57% ของประมาณการกำไร ปี 2566 ของเราที่ 10,068 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
คาดการณ์การเติบโต YoY ของกำไรในไตรมาส 3/66 หนุนโดยอุปสงค์ในวงกว้างที่ปรับตัวดีขึ้นและการขยายตัวจากทั้งธุรกิจน้ำมันและธุรกิจ non-oil น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากน้ียังมีอัพไซต์ต่อประมาณการกำไรของเราจากการลงทุนใหม่ๆ เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ
