บล.บัวหลวง:
TOP – กำไรสุทธิ 2Q23 สูงกว่าที่เราและตลาดคาด
What’s new?
TOP รายงานกำไรสุทธิ 2Q23 ที่ 1,117 ล้านบาท ลดลง 96% YoY และ 75% QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 3,252 ล้านบาท ลดลง 80% YoY และ 50% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราและตลาดคาดที่ราว 300 ล้านบาทอย่างมาก เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานอะโรเมติกส์และโรงงานน้ำมันหล่อลื่นสูงกว่าคาดและเครดิตภาษี
Highlights:
ผลขาดทุนพิเศษจากสต็อกน้ำมัน (เทียบกับกำไรพิเศษจากสต็อกน้ำมันใน 2Q22) และผลการดำเนินงานหลักที่อ่อนตัวลงเป็นสาเหตุหลักที่ส่งผลให้กำไรสุทธิ 2Q23 ปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ปัจจัยที่กดดันให้กำไรหลักปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) อัตราการใช้กำลังการผลิตอะโรเมติกส์และน้ำมันหล่อลื่นที่ลดลง (YoY), 2) ค่าการกลั่นรวมเฉลี่ยของตลาด (market GIM) ที่ลดลง (YoY&QoQ), 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น (YoY&QoQ), และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น (YoY&QoQ)
Outlook:
กำไรหลัก 3Q23 ของ TOP มีแนวโน้มอ่อนตัวลง YoY เนื่องจากค่าการกลั่นรวมที่ลดลง (ค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาน้ำมันหล่อลื่นที่ลดลง) แต่คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น QoQ หนุนโดยค่าการกลั่นรวมที่เพิ่มขึ้น (ค่าการกลั่นที่สูงขึ้น)
View from Fundamental:
คาดการณ์การเติบโต QoQ ของกำไรหลัก 3Q23 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป เรายังคงชอบ TOP มากที่สุดในหุ้นกลุ่มโรงกลั่น เนื่องจากการเป็นผู้ผลิตที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนการผลิตซึ่งจะส่งผลให้กำไรมีความไวต่อการปรับตัวสูงขึ้นของค่าการกลั่น มูลค่าหุ้นยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2023 ที่เพียง 0.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1.4SD) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 78 บาท)
