บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Sunsweet (SUN.BK/SUN TB)
ผลประกอบการ 2Q66: การดำเนินงานแข็งแกร่ง แต่ขาดทุน FX หนัก
Event
กำไรสุทธิของ SUN ใน 2Q66 อยู่ที่ 61 ล้านบาท (+134% YoY, -36% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 26% และต่ำกว่า consensus 13% เพราะบริษัทมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงเกินคาดที่ 42 ล้านบาท ในขณะที่เราคาดไว้ที่ 18 ล้านบาทเท่านั้น ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานยังใกล้เคียงคาดที่ 111 ล้านบาท (+65% YoY, +12% QoQ) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H23 คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 378 ล้านบาท (+202% YoY)
Impact
GPM ยังแข็งแกรง
ยอดขายเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 4% QoQ เป็น 935 ล้านบาท จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของข้าวโพดหวานแช่แข็ง และสินค้าประเภทอาหารพร้อมรับประทาน (RTE) โดยยอดขายสินค้า RTE เพิ่มขึ้นถึง 22% YoY จากยอดขายของผลิตภัณฑ์หลักๆ อย่างเช่น มันหวานเผา และถั่วลายเสือ นอกจากนี้ SUN ยังออกสินค้าใหม่มาอีก อย่างเช่น ถั่ว 5 สี และผักสวนครัวพร้อมปรุง
GPM เพิ่มขึ้นเป็น 20.9% (+4.5ppts YoY, +1.1ppts QoQ) เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพในการผลิตสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายทรงตัว YoY อยู่ที่ 9.2% แต่เพิ่มขึ้น 0.3ppts QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นจากการขึ้นเงินเดือน และเพิ่มสิทธิ ประโยชน์ให้พนักงาน
กำไรสุทธิใน 3Q66F จะทำสถิติสูงสุดใหม่
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิของ SUN ใน 2Q66 จะต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานของ SUN ใน 3Q66F เนื่องจากเป็นช่วง high season ของการส่งออก นอกจากนี้ ยอดขายสินค้า RTE น่าจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของบริษัทจากการวางจำหน่ายสินค้าใหม่ๆ นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเพราะเงินบาทน่าจะแข็งค่าขึ้นจากเมื่อปลาย 2Q66 ที่ 35.6 บาท/ดอลลาร์ฯ ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ SUN น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q66 และยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 378 ล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN และคงราคาเป้าหมายปี 2566 ไว้ที่ 7.60 อิงจาก PER ที่ 13x (PER เฉลี่ยระยะยาว) ทั้งนี้ SUN ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 23 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1. 1.5%
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
