บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
ผลประกอบการ 2Q66: อ่อนแอกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ TFG ใน 2Q66 อยู่ที่ 69 ล้านบาท (-94% YoY, -84% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 46% เนื่องจาก GPM ออกมาต่ำที่ 9.5% (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 0.7ppt) และต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น (สูงกว่าที่คาดไว้ 12%) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H66 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.18 พันล้านบาท (-54% YoY)
Impact
ถูกกระทบจากราคาหมูที่ลดลง
ยอดขายเพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 1.36 หมื่นล้านบาท โดยยอดขายของธุรกิจไก่ลดลง 25% YoY เนื่องจากปริมาณขายลดลง และมียอดขายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเพิ่มขึ้น ส่วนรายได้จากธุรกิจหมูลดลง 6% YoY เพราะราคาขายลดลงถึง 30% แต่ยังถูกชดเชยไปได้บางส่วนจากปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิต ในขณะเดียวกัน รายได้จากร้านค้าปลีกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 163% YoY เพราะ TFG เพิ่มจำนวนร้านค้าปลีกเป็น 287 ร้านจาก 239 ร้านใน 1Q66 และ 132 ร้านใน 2Q66 ส่วนรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์ยังเติบโตได้ดี โดยเพิ่มขึ้น 23% YoY จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น
GPM ออกมาต่ำที่ 9.5% (-12.8ppts YoY และ 3.3ppts QoQ) เนื่องจากราคาหมูตกต่ำ อย่างไรก็ตาม TFG ยังคุมค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 0.6ppts YoY เหลือ 6.3% ทั้งนี้ บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 31 ล้านบาท ใน 2Q66 ลดลงจากที่มีผลขาดทุน 191 ลานบาทใน 2Q65 และ 32 ล้านบาทใน 1Q66
ผลประกอบการ 3Q66F อาจจะแย่ลงอีก
เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q66F จะแย่ลงอีกเพราะราคาหมูตกลงมาอยู่ที่ 64.50 บาท/กก. QTD -16% QoQ) เนื่องจากยังคงมีปัญหาการนำเข้าหมูเถื่อนอยู่ ซึ่งเราเชื่อว่าประเด็นนี้จะมีน้ำหนักมากกว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และทำให้ GPM ลดต่ำลงอีก
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำถือ TFG และจะทบทวนราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 4.80 บาท เนื่องจากผลประกอบการ 2Q66 อ่อนแอเกินคาด ทั้งนี้ TFG ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.02 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 25 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.5%
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ
