บล.กรุงศรีฯ:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB/ WHAUP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q23 Earnings review
กำไรธุรกิจหลัก 403 ลบ.ใน 2Q23 (+56% yoy และ +112% qoq)
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราเนื่องจากกำไรจากโรงไฟฟ้า และรายได้ค่าธรรมเนียมจากการขอใช้นํ้าเกินกว่าที่จัดสรรสูงกว่าคาด ทำให้กำไรธุรกิจหลักใน 1H เป็น 593 ลบ. เพิ่มขึ้น 130% yoy และคิดเป็น 68% ของ FY23F ของเรา
กำไรธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว…
รายได้จากโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 266 ลบ.ใน 2Q เทียบกับ 235 ลบ.ใน 2Q22 และ 177 ลบ.ใน 1Q23 โดยรับรู้กำไรจาก Gheco-One 44 ลบ.ใน 2Q ลดลงจาก 109 ลบ.ใน 2Q22 เนื่องจากบริษัทได้รับคำสั่งหยุดการจ่ายไฟให้ กฟผ. ตั้งแต่มีนาคม-ตุลาคมปีนี้ แต่กำไรเพิ่มขึ้นจาก 3 ลบ.ใน 1Q เนื่องจากการปิดการผลิตเพื่อซ่อมบำรุงตามแผน 54 วัน กำไรจาก SPP เพิ่มขึ้นเป็น 222 ลบ.ใน 2Q จาก 126 ลบ.ใน 2Q22 และ 175 ลบ. 1Q เนื่องจากส่วนต่างสูงขึ้นระหว่างราคาขายไฟฟ้า และต้นทุนก๊าซธรรมชาติ
… เช่นเดียวกับธุรกิจน้ำ
ทั้งนี้เนื่องจากมีรายได้ 110 ลบ.จากรายได้ค่าธรรมเนียมจากการขอใช้นํ้าเกินกว่าที่จัดสรรเทียบกับ 24 ลบ.ใน2Q22 และ 38 ลบ.ใน 1Q รายได้ขายน้ำเพิ่มขึ้น 6% yoy และ 14% qoq เป็น 554 ลบ. เนื่องจากยอดขายน้ำดิบเพิ่มขึ้น 20% yoy และ 36% qoq เป็น 150 ลบ. ตามความต้องการที่สูงขึ้นของลูกค้าโรงไฟฟ้า Duong River มีส่วนแบ่งขาดทุนลดลงเหลือเพียง 2 ลบ. เทียบกับขาดทุน 26 ลบ.ใน 2Q22 และ 16 ลบ. 1Q เนื่องจากการขยายฐานลูกค้า เศรษฐกิจที่ดีขึ้นในเวียดนาม และการปรับราคาขายน้ำขึ้น (yoy)
- Outlook
กำไร 3Q23F จะทรงตัว qoq
เนื่องจากกำไรที่คาดว่าจสูงขึ้นของ SPP (ราคาขายลดลง 6% น้อยกว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง 17%) จะชดเชยกับรายได้ที่น้อยลงจากค่าธรรมเนียมจากการขอใช้นํ้าเกินกว่าที่จัดสรร
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5 บาท
ราคาหุ้นลดลง 13% YTD ไม่ได้สะท้อนการฟื้นตัวของกำไรของ WHAUP ในปีนี้ (+91%) และจะเติบโตต่อเนื่องในปีหน้า (+31%) ณ ราคาปิดล่าสุด WHAUP ให้ TTR ที่น่าสนใจ 46%
