บล.บัวหลวง:
BTG – ขาดทุนหลัก 2Q23 มากกว่าคาดเล็กน้อย
What’s new?
BTG รายงานขาดทุนสุทธิ 2Q23 ที่ 351 ล้านบาท แย่ลงเทียบกับกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 1.87 พันล้านบาท และกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 393 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษได้แก่ 1) กำไร FX 12 ล้านบาท 2) ขาดทุนสินทรัพย์ชีวภาพ 20 ล้านบาท 3) ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 79 ล้านบาท และ 4) กำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์ 5 ล้านบาท ขาดทุนหลักอยู่ที่ 268 ล้านบาท แย่ลงเทียบกับกำไรหลัก 2Q22 ที่ 2.01 พันล้านบาท และกำไรหลัก 1Q23 ที่ 400 ล้านบาท GM ลงแรงเหลือ 10.5% จาก 19.6% ใน 2Q22 และ 12.7% ใน 1Q23 การพลิกไปเป็นขาดทุนเนื่องจากราคาหมูไทยที่ลงแรงจากการลักลอบนำเข้าหมูเถื่อนที่ผิดกฎหมายที่ยังมีต่อเนื่อง
ในแง่ยอดขาย มีเพียงแค่ธุรกิจเกษตรที่เติบโตสูงสุด 15% YoY ตามมาด้วยธุรกิจต่างประเทศเติบโต 3% YoY ในส่วนของยอดขายธุรกิจอาหารและโปรตีน (ซึ่งรวมอาหารเพื่อการบริโภค เนื้อสัตว์ไม่แบ่งบรรจุ ผลิตภัณฑ์ร่วมและผลพลอยได้ ปศุสัตว์) ลดลง 13% YoY หลักๆ เนื่องจากราคาหมูไทยที่ปรับตัวลดลง และยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงที่ลดลง 8% YoY ซึ่งยังคงได้รับผลกระทบจากการรีสต็อกสินค้าของลูกค้าต่างประเทศในช่วง 2-3 ไตรมาสก่อนหน้า ในแง่กำไรจากการดำเนินงาน มีเพียงแค่กำไรของธุรกิจเกษตรเติบโตสูงสุด 1,125% YoY และ 139% QoQ จากการปรับราคาขายตามต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ปรับเพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรของธุรกิจอื่นๆ ที่เหลือลดลงหรือพลิกกลับไปเป็นขาดทุนจากการดำเนินงานทั้ง YoY และ QoQ จากราคาหมูไทยที่ปรับตัวลงแรง
Highlights
ขาดทุนสุทธิถือว่าใกล้เคียงกับที่คาดก่อนหน้า ในขณะที่ขาดทุนหลักมากกว่าคาดเล็กน้อย 7% เนื่องจากรายการเครดิตภาษีที่น้อยกว่าคาด ในขณะที่ยอดขาย อัตรากำไรขั้นต้น กำไรขั้นต้นถือว่าใกล้เคียงกับที่คาดก่อนหน้า
Outlook
เราคาดขาดทุนหลัก 300 ล้านบาทใน 3Q23 หรือพลิกจากกำไรหลัก 2.33 พันล้านบาทใน 3Q22 และขาดทุนเพิ่มขึ้น 12% QoQ เนื่องจากราคาหมูไทยที่ปรับตัวลงแรง ณ ปัจจุบันมาอยู่ในระดับต่ำสุดของปีในช่วง 59-65 บาท/กก. ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าต้นทุนการเลี้ยงของ BTG ที่ 68-70 บาท/กก. เราคาดราคาหมูไทยเฉลี่ยใน 3Q23 ที่ 62 บาท/กก. ลดลง 40% YoY และ 22% QoQ
View from Fundamental
ถึงแม้ว่าเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น BTG แต่เรามองว่าไม่ต้องรีบร้อนลงทุนในหุ้น BTG แต่อย่างใด ตราบใดที่ราคาหมูไทยยังคงไม่เห็นสัญญาณของการฟื้นตัวและยังอยู่ในระดับต่ำ ณ ปัจจุบัน
