บล.บัวหลวง:
PTT (PTT TB/PTT.BK)
PTT – กำไรไตรมาส 2/66 สูงกว่าคาด; คาดไตรมาส 3/66 เติบโต QoQ
สูงกว่าเราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อย
PTT รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 20,107 ล้านบาท ลดลง 48% YoY และ 28% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กําไรหลักจะอยู่ที่ 29,345 ล้านบาท ลดลง 56% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาด เนื่องจากกําไรจากธุรกิจก๊าซสูงกว่าทคาด และขาดทุนพิเศษน้อยกว่าคาด (แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 6%)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง YoY ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจก๊าซที่ลดลง, 2) กำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง, 3) กำไรจากธุรกิจน้ำมันที่ลดลง, 4) ผลการดำเนินงานจากธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมีที่อ่อนตัวลง, 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.8% จาก 3.2% ในไตรมาส 2/65, และ 6) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมของบริษัทย่อยที่ลดลงเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก QoQ
EBITDA ของธุรกิจก๊าซอยู่ที่ 1.86 หมื่นล้านบาท ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 68% QoQ กำไรจากธุรกิจ supply & marketing และธุรกิจท่อส่งก๊าซเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจท่อส่งก๊าซและธุรกิจโรงแยกก๊าซปรับตัวลดลง YoY (อัตรากำไรที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) ธุรกิจ NGV รายงานผลขาดทุนที่ 1.3 พันล้านบาท ขาดทุนลดลง YoY และ QoQ (อัตรากำไรที่ เพิ่มขึ้น) EBITDA จากธุรกิจเทรดดิ้งลดลง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (อัตราหาไรที่ลดลง)
แนวโน้ม
กําไรหลักของ PTT ในไตรมาส 3/66 มีแนวโน้มลดลง YoY ซึ่งถูกกดดันโดยกําไรจากธุรกิจ E&P, น้ำมัน, โรงกลั่น, และปิโตรเคมีที่ลดลง แต่กำไรหลักมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ หนุนโดยกำไรจากธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้น กําไรของธุรกิจก๊าซมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY (แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ) ในขณะที่กำไรของธุรกิจ E&P มีแนวโน้มลดลง YoY (ทรงตัว QoQ) ธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะรายงานกําไรปรับตัวลดลง YoY แต่ ปรับตัวดีขึ้น QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรสุทธิ 6 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 93,528 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
คาดการณ์กำไรหลักเติบโต QoQ ในไตรมาส 3/66 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้การลงทุนใหม่ๆ จะหนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยซื้อขายอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2566 ที่ 0.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.5 เท่า อยู่ 1.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2566 ที่ 5.0% (เทียบกับ 2.7% ของตลาดหลักทรัพย์) เรายังคงคําแนะนํา ซื้อ
