บล.บัวหลวง:
Gulf Energy Development (GULF TB/GULF.BK)
GULF – กำไรหลักไตรมาส 2/66 เพิ่มขึ้น YoY และจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในไตรมาส 3/66
กําไรหลักเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ
GULF รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 2,885 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 88% YoY แต่ลดลง 25% QoQ กำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราคาด 15% (ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากกว่าคาด ขณะที่ส่วนแบ่งกําไรต่ำกว่าคาด) และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 16% หากไม่รวมรายการพิเศษ กําไรหลักจะอยู่ที่ 3,566 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 3% QoQ กําไรหลักต่ำกว่าที่เราคาด 10% (ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมากกว่าคาด ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าคาด) แต่เป็นไปตามตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวดีขึ้น 42% YoY และ 23% QoQ จากการจ่ายไฟจากโรงไฟฟ้า IPP ที่เพิ่มขึ้น อัตรากําไรขั้นต้นในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 16.7% ลดลงจาก 19.3% ในไตรมาส 2/65 และ 20.1% ในไตรมาส 1/66 เนื่องจากรายได้ที่ลดลงจากกลุ่มพลังงานหมุนเวียน ซึ่งปกติจะมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูง และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากรายได้ค่าพลังงาน (การจ่ายไฟที่มากขึ้นจากโรงไฟฟ้า IPP) ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นเพียงเล็กน้อย ส่วนแบ่งกำไรลดลง 14% YoY และ 20% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 3/66 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยกําไรจากโรงไฟฟ้า IPP ใหม่
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเราเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 15,375 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และเรายังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ไว้ดังเดิมที่ 68 บาท
คําแนะนํา
เนื่องจากปัจจุบันปริมาณสำรองของไทยใกล้ถึง 50% แล้ว ตลาดจึงไม่มีความคาดหวังสําหรับโรงไฟฟ้า IPP ใหม่ อย่างไรก็ตาม จากข้อเท็จจริงที่ว่าพลังงานหมุนเวียน (ซึ่งโดยทั่วไปจะไม่สามารถใช้ได้ในช่วงเวลาที่เกิดความต้องการใช้ ไฟฟ้าสูงสุด) นั้นมีสัดส่วนมากในกำลังการผลิตของประเทศ เราจึงไม่คิดว่าการผลิตไฟฟ้าในประเทศไทยอยู่ในภาวะอุปทานล้น และเนื่องจากการนํา EV มาใช้นั้นเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว (ผู้ใช้ EV มักจะชาร์จ EV ของพวกเขาในเวลาเดียวกันในช่วงเวลากลางคืน และเราคาดว่าทุกๆ 100,000 EV ที่ชาร์จพร้อมกันจะต้องใช้โรงไฟฟ้า IPP ใหม่ 1 โรง) ประเทศไทยอาจเผชิญกับความเสี่ยงระบบไฟฟ้าล่ม (blackout risk) ในอนาคตอันใกล้ เรามองว่าสถานการณ์นี้ เป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อ GULF ก่อนที่ตลาดจะเริ่มเก็งกำไรต่อแผน PDP ใหม่ เราชอบ GULF มากที่สุดในกลุ่มโรงไฟฟ้า
