บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
WHA Corporation PCL (WHA.BK/WHA TB)*
ผลประกอบการ 2Q66: เป็นไตรมาสที่ดี
Event
กำไรสุทธิของ WHA ใน 1Q66 อยู่ที่ 566 ล้านบาท (+199% YoY, +65% QoQ) ดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดอย่างมีนัยสำคัญถึง 65% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 956 ล้านบาท (+85% YoY, +108% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Key Highlights
i) ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: รายได้จากธุรกิจ IE อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+100% YoY, +40% QoQ) เนื่องจากยอดโอนที่ดินพื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินอยู่ที่ 49.9% (จาก 43.8% ใน 2Q65 และ 51.0% ใน 1Q66) ยอดขายที่ดินของ WHA ในประเทศไทยใน 2Q66 อยู่ที่ประมาณ 600 ไร่ ทำให้ยอดขายที่ดินในงวด 1H66 อยู่ที่ประมาณ 1,000 ไร่ (เราใช้สมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2566 ที่ 1,500 ไร่ ในขณะที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 1,200 ไร่) ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่ดินของ WHA ในเวียดนามอยู่ที่ประมาณ 100 ไร่ (สมมติฐานปีนี้ของเราและเป้าของบริษัทอยู่ ที่ 550 ไร่) ทั้งนี้ เมื่อสิ้นงวด 2Q66 ยอด backlog ของ WHA อยู่ที่ประมาณ 800 ไร่
ii) ธุรกิจการเช่า: รายได้จากธุรกิจการเช่าอยู่ที่ 263 ล้านบาท (-8% YoY, +5% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง YoY เป็นเพราะมีรายได้พิเศษจากลูกค้าใน 2Q65 ประมาณ 35 ล้านบาท ในขณะเดียวกันรายได้ที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะมีพื้นที่เช่าเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นใน 2066 อยู่ที่ 55.9% (จาก 57.8% ใน 2Q65 และ 59.4% ใน 1Q66)
iii) ธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้า: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคอยู่ที่ 787 ล้านบาท (+19% YoY, +22% QoQ) เนื่องจากมีรายได้จากการใช้น้ำส่วนเกิน (excessive charge) ทั้งนี้ กำไรขั้นต้นของธุรกิจสาธารณูปโภคอยู่ที่ 43.9% (จาก 37.4% ใน 2Q65 และ 39% ใน 1Q66) ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรปกติจากธุรกิจไฟฟ้าอยู่ที่ 272 ล้านบาท (+14% YoY, +49% QoQ) จากรายได้ของ SPP เพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการปรับค่า Ft
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” WHA โดยประเมินราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2566 ที่ 4.50 บาท
Risk
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
