บล.ฟิลลิป:
แลนด์แอนด์เฮ้าส์ – LH 2Q66 รายได้โอนฟื้น q-q คาดโตต่อใน 3Q66
Key Point
2Q66 รายได้โอนลดลง y-y แต่เพิ่มขึ้น ทํา GPM ลดลง y-y จาก q-q ต้นทุนคงที่ที่มีสัดส่วนสูงขึ้น แต่ดีขึ้น q-q จากยอดโอนที่เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้จากการให้เช่าและบริการเติบโต y-y และ q-q จากการฟื้นตัวจากสถานการณ์ โรคระบาด กำไรสุทธิ 1,450 ลบ. -32.2%y-y +7.1%q-q, 3Q66 เปิดโครงการเพิ่มขึ้นในทำเลที่ดีขึ้น มอง Presale และยอดโอน เติบโต q-q ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 10.20 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
2Q66 รายได้โอนฟื้น q-q คาดเติบโตต่อใน 3Q66
2Q66 Presale 3995 ลบ. -46.1%y-y ลดลงในทุกผลิตภัณฑ์จากสต๊อกที่ลดลงจากปีก่อน โดยเฉพาะแบรนด์ Vive, นันทวัน ซึ่งเป็นบ้านระดับราคาสูง และโครงการในโซนกรุงเทพกรีฑาที่ขายดีในปีก่อน ปัจจุบันมีซัพพลายที่มาก และกลุ่มลูกค้าที่ลงทุนเพื่อปล่อยเช่ายังไม่กลับมา กลับพบว่าแบรนด์ระดับกลางอย่างมัณฑนาขายดีในไตรมาสนี้ หากเทียบรายไตรมาส -16.8%g-q จากบ้านเดี่ยวที่ลดลง แต่คอนโดกับทาวน์โฮมเติบโต q-q 1H66 ยอด Presale 8,794 ลบ. -42.9%y-y
ยอดโอน 5,010 ลบ. -40.1%y-y สอดคล้องกับ Presale ที่ลดลงจากเป็นนโยบายสร้างเสร็จก่อนขาย +3.7%q-q จาก Backlog ณ 1Q66 ที่ 3,571 ลบ. โอนเข้ามาในไตรมาสนี้ ทำให้ Backlog ณ 2Q66 ลดลงเหลือ 2,449 ลบ. มองว่าเป็นจุดต่ำสุดแล้ว เนื่องจาก 3Q66 มีเปิด 3 โครงการมูลค่า 6,280 ลบ. 2 โครงการเป็น Vive ในโซนบางนาและกรุงเทพกรีฑา ซึ่งเป็นทำเลที่ดีกว่าโครงการที่เปิดฝั่งธนในช่วง 2Q66 คาดยอดโอนเติบโต q-q ขณะที่ยอด Presale เดือน ก.ค. ประมาณ 1,400 ลบ. ยังทำได้ดีดีกว่าค่าเฉลี่ยของ 2Q66 เล็กน้อย จะช่วยเติม Backlog กลับมาเพิ่มขึ้นหลังจากนี้
GPM อสังหาฯ 29.0% ลดลง y-y จากปัญหาในปีนี้ที่ต้นทุนคงที่มีสัดส่วนสูงขึ้น แต่เพิ่มขึ้น q-q จากยอดโอนที่เพิ่มขึ้น ทำให้ต้นทุนคงที่มีสัดส่วนที่ลดลง
รายได้ค่าเช่า 1,878 ลบ. +104.1%y-y ฟื้นตัวจากโรคระบาดในปีก่อน +0.2%q-q แม้ Occupancy rate ลดลงเหลือ 88% จาก 90% ใน 1Q66 แต่อัตราค่าเช่าเฉลี่ยดีขึ้น, GPM 36.4% เพิ่มขึ้น y-y ทรงตัว q-q, SG&A ต่อรายได้ 18.3% สูงขึ้น y-y ตามยอดขายที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น y-y จากทุกบริษัท แต่ลดลง q-q จาก LHFG และ LHPF2 ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น y-y และ q-q จากยอดหนี้ที่เพิ่มและดอกเบี้ยโอนเข้าไปในต้นทุนสินค้าได้น้อยลง กำไรสุทธิ 1,450 ลบ. -32.2%y-y +7.1%q-q จ่ายปันผลระหว่างกาล 0.20 บาท/หุ้น XD 24 ส.ค. 66
ไฮไลท์ใน 2H66
ไฮไลท์ใน 2H66 1. เปิดโครงการค่อนข้างมาก 2. มีเปิดตัวคอนโด Wan Vayla Na Chaopraya มูลค่า 15,000 ลบ. ใน 4Q66 มาเติมพอร์ตคอนโดที่ลดลง 3. จะมีการขายโรมแรม 2 โครงการที่พัทยาเข้ากอง REIT ใน 4Q66 ทางฝ่ายฯ ประเมินจะรับรู้กำไรได้ราว 2,000 ลบ. ช่วยดึงกำไรให้สามารถจ่ายปันผลได้ในระดับดี 4. เปิดตัวโรงแรม Grand center point surawong ในเดือน พ.ย. 66
ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 10.20 บาท/หุ้น อิง P/E 14.5 เท่า
ทางฝ่ายฯ ประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี เนื่องจากสะท้อนภาพของธุรกิจปัจจุบันได้เป็นอย่างดี เฉลี่ยที่ 14.5 เท่า โดยคาดการกำไรปี 66 อยู่ที่ 8,391 ลบ. ราคาพื้นฐานปี 66 อยู่ที่ 10.20 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ/อัตราการจ้างงาน/อัตราดอกเบี้ย
- ทําเลที่ตั้ง,ลักษณะโครงการ ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดที่อยู่อาศัย
- นโยบายลงทุนภาครัฐฯ
