บล.บัวหลวง:
Asia Aviation (AAV TB/AAV.BK)
AAV – ฟื้นกลับมาอย่างแข็งแกร่ง!
กําไรสุทธิต่ำกว่าคาด แต่กําไรหลักดีกว่าคาด
AAV รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 1,013 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 79% YoY แต่พลิกกลับจากกำไรสุทธิ QoQ ซึ่งขาดทุนมากกว่าที่เราคาด 87% (ขาดทุนพิเศษมากกว่าคาด) และขาดทุนมากกว่าที่ตลาดคาด 6% อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษ AAV จะรายงานก๋าไรหลักที่ 458 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นการพลิกกลับเป็นกำไร YoY และเพิ่มขึ้น 946% QoQ กําไรหลักดีกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 170% (ค่าโดยสารเฉลี่ยสูงกว่าคาด) และดีกว่าตลาดคาด (ซึ่งตลาดคาดบริษัทจะรายงานขาดทุนหลัก)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้เติบโต 273% YoY และ 10% QoQ หนุนโดยจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น และรายได้เสริมที่เพิ่มขึ้น โดยจำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 4.64 ล้านราย เพิ่มขึ้น 176% YoY และ 1% QoQ หนุนจากการยกเลิกกฏการกักตัวก่อนกลับเข้าประเทศจีน (ซึ่งกลบผลกระทบจากฤดูกาลที่อ่อนแอ QoQ) ทั้งนี้ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,755 บาท/เที่ยว ปรับตัวขึ้น 33% YoY และ 10% QoQ หนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากเส้นทางระหว่างประเทศ โดยต้นทุนเฉลี่ยของ AAV อยู่ที่ 1.70 บาท/ที่นั่ง/กม. (ต้นทุนที่ไม่ใช่เชื้อเพลิงอยู่ที่ 1.14 บาท/ ที่นั่ง/กม. และต้นทุนเชื้อเพลิงอยู่ที่ 0.62 บาท/ที่นั่ง/กม.) ลดลง 47% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารที่มากขึ้นและต้นทุนเฉลี่ยที่ลดลง ทั้งนี้ load factor อยู่ที่ 89% เพิ่มขึ้นจาก 75% ในไตรมาส 2/65 แต่ลดลงจาก 92% ในไตรมาส 1/66 AAV รายงานรายได้เสริมเฉลี่ยอยู่ที่ 409 บาท/ที่นั่ง เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 3% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดว่าการดำเนินการในไตรมาส 3/66 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น รายได้เสริมที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนเฉลี่ยที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เมื่อนําผลประกอบการไตรมาส 2/66 มาประกอบการวิเคราะห์ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2566 ขึ้น 67% มาอยู่ที่ 1,527 ล้านบาท (พลิกกลับเป็นกําไร YoY) อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเราคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3.80 บาท (กำไรหลักปี 2566-67 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง)
คําแนะนํา
การกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนในครึ่งหลังของปี 2566 จะหนุนอุปสงค์เที่ยวบินของสายการบินในประเทศไทยเพิ่มขึ้น และ AAV บริหารจัดการเส้นทางได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้น ส่วนแบ่งการตลาดจึงเพิ่มขึ้น QoQ เป็นสี่ไตรมาสติดต่อกัน ส่วนแบ่งการตลาดในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 17.3% (เพิ่มขึ้นจาก 15.1% ในไตรมาส 1/62) และในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 18.6% (เพิ่มขึ้นจาก 16.7% ในไตรมาส 2/62) เราคาดว่า AAV จะยังคงรายงานกำไรหลัก ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 ซื้อ!
