บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ผลประกอบการ 3Q66: กำไรแข็งแกร่งขึ้นโดดเด่น
Event
ผลประกอบการ 3Q66 (เมษายน – มิถุนายน)
Impact
กำไร 3Q66 แข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด
ผลการดำเนินงานด้านกำไรใน 3Q66 ของ AOT แข็งแกร่งขึ้นด้วยกำไรสุทธิที่ 3.16 พันล้านบาท (พลิกฟื้นโดดเด่นจากขาดทุน 2.21 พันล้านบาทใน 2Q65 และ +69.6% QoQ) โดยที่ผลการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้น สะท้อนผลบวกของการกลับมาเปิดประเทศเต็มที่ต่อเนื่องทั้งประเทศไทยและประเทศอื่นๆ ทั่วโลก ทำให้ทั้งจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินช่วง 3Q66 หนาแน่นขึ้น ทางด้านรายได้ใน 3Q66 พุ่งขึ้นที่เกือบ 1.30 หมื่นล้านบาท (+177.6% YoY และ +17.8% QoQ) ส่วนอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) พุ่งทะยานขึ้นที่ 537.4% เทียบกับ -48.0% ใน 2Q65 และ 27.2% ใน 1Q66 ในงวดนี้ AOT มีสัดส่วนรายได้เปลี่ยนแปลงไป โดยมีรายได้ที่เกี่ยวกับการบินที่ 47% และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินที่ 53% เทียบกับ 44% และ 56% ใน 3Q65 ตามลำดับ โดยสรุปแล้ว กำไรใน 3Q66 ของ AOT คิดเป็น 22.6% ของประมาณการกำไรเราปีนี้ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท ขณะที่กำไรรวมใน 9M66 คิดเป็น 38.4% คาดกำไรยิ่งเพิ่มต่อเนื่องเมื่อเวลายิ่งยาวนานขึ้น พัฒนาการดีขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้งในหลายประเทศจะเป็นปัจจัยหนุนหลักต่อกำไรของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยถูกขับเคลื่อนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ขณะที่เรายังคงคาดกำไรของ AOT มีสัญญาณฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี FY66F หลังจากประสบภาวะขาดทุนต่อเนื่องปี FY64 และปี FY65 ด้วยผลลบจากโรค COVID-19 ระบาดเป็นหลัก ในแง่บวกสถานการณ์ผลการดำเนินงานในทุกส่วนธุรกิจของ AOT ดีขึ้นเด่นต่อเนื่อง ดังนั้น AOT สามารถใช้ประโยชน์ (utilize) เต็มที่ จากสินทรัพย์ถาวรอย่างมีประสิทธิภาพและพลิกจากภาวะขาดทุนสุทธิต่อเนื่องมามากกว่า 10 ไตรมาส กลับมามีกำไรแข็งแกร่งได้ใกล้เคียงช่วงก่อนโรคระบาดโควิด (ที่ 6 -8 พันล้านบาทรายไตรมาส)
Valuation & action
เรามองด้านบวกต่อการฟื้นตัวกำไรของ AOT จากการหยุดมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติมให้กับส่วนธุรกิจที่เกี่ยวและไม่เกี่ยวกับการบิน (ตั้งแต่เดือนเมษายน 2566) ปัจจุบันเราคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY66F ที่ 1.39 พันล้านบาทและที่ 2.70 พันล้านบาทปี FY67F อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าประมาณการกำไร AOT ของเราอาจมี downside จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวชาวจีนเดินทางมาท่องเที่ยวในไทยชะลอตัว เพราะปกติชาวจีนเป็นผู้ซื้อหลักในร้าน duty free ในไทย ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย DCF เต็ม ปี FY66F อยู่ที่ 86.00 บาท (ใช้ Weighted Average Cost of Capital (WACC) ที่ 9.0% และ Terminal Growth rate (TG) ที่ 3.0%)
Risks
การกลับมาระบาดอีกระลอกของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอยและความไม่สงบทางการเมืองของไทย
