บล.กรุงศรีฯ:

B.GRIMM POWER (BGRIM TB/ BGRIM.BK)

BGRIM – เกาหลีใต้เป็นฐานใหม่ของโครงการพลังงานหมุนเวียน (TP Bt32.0, HOLD)
กลุ่มอุตสาหกรรมพลังงานและสาธารณูปโภค
หุ้นBGRIM
มูลค่าพื้นฐาน32.00
คำแนะนำBUY
  • What’s new?

เรามองกลาง ๆ กับการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้

ผู้บริหารยังคงเป้าหมายระยะยาวที่จะเพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งเป็น 10GW (จากปัจจุบันที่ 3.7GW) โดยตั้งเป้างบลงทุน (CAPEX) รวมไว้ที่ 7 หมื่นล้านบาท (4.5 หมื่นล้านบาทจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และ 1.5 หมื่นล้านบาท จากการจัดหาเงินทุน) ซึ่งจากการวิเคราะห์ของเราก่อนหน้านี้ เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นเพราะบริษัทจำเป็นต้องออกพันธบัตร perpetual bond เพิ่มขึ้นเพื่อรักษาสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนให้เป็นไปตามนโยบายของบริษัทที่ 2.0x (ปัจจุบัน net IBD/E อยู่ที่ 1.6x)

 

  • Analysis

เกาหลีใต้จะเป็นฐานใหม่ของโครงการพลังงานหมุนเวียน 

เกาหลีใต้จะกลายมาเป็นฐานธุรกิจแห่งที่สองของ BGRIM ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมการดำเนินงานในช่วงต้นของโครงการพลังงานลมนอกชายฝั่ง (กำลังการผลิต 555MWe ซึ่งกำหนด COD ในปี 2025-2028) เข้ามาในการประเมินมูลค่าหุ้น และประมาณการกำไรของเรา เพราะยังอยู่ระหว่างรอการอนุมัติจากรัฐบาล (คาดว่าจะได้รับการอนุมัติใน 2Q24) และยังต้องรอใบอนุญาตบางประเภทเพื่อให้สามารถเดินหน้าโครงการต่อไปได้ อย่างไรก็ตาม เรายังเป็นห่วง equity IRR ของโครงการพลังงานลมนอกชายฝั่ง เพราะเราพบว่าหลายโครงการประสบความล่าช้าทั้งในยุโรป และเอเชีย

กำไรจากธุรกิจหลักใน 2H น่าจะดีกว่าใน 1H เพราะ margin ของ SPP สูงขึ้นในขณะที่ความกังวลของเราเกี่ยวกับผู้ใช้ไฟในภาคอุตสาหกรรม (IUs) ของ BGPM1-2R สอดคล้องกับผู้บริหาร BGRIM 

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2H23 จะเพิ่มขึ้น hoh เนื่องจาก margin ของ SPPสูงขึ้น (เพราะต้นทุนก๊าซลดลง 24% hoh) เราคาดว่ากำลังการผลิตใหม่สำหรับ IU จะเพิ่มขึ้นจาก 12.2MW เป็น 50-60MW ภายในปี 2023 อย่างไรก็ตาม เรายังคงเป็นห่วงอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำของ BGPM1-2R (196Mwe) เพราะมีกำลังการผลิตตามสัญญากับ IU ต่ำ (อยู่ที่ 14.6MW เมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน 2023) ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะต้องใช้เวลานานถึง 3 ปีเพื่อเพิ่มการจ่ายไฟฟ้าให้กับ IU จนถึงระดับ optimal สอดคล้องกับมุมมองของเรา

 

  • Action/ Recommendation 

คงคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2024 ที่ 32 บาท

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2H23 จะเพิ่มขึ้น HoH ในขณะที่ราคาหุ้นในปัจจุบัน คิดเป็น P/E ที่ 50.3x ซึ่งถือว่ายังแพง เพราะเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตเพียงปีละ 19% (CAGR) ในช่วงปี 2023-2025F

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน