บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – กำไรเป็นไปตามที่เราคาด
กําไรเป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด
CRC รายงานกำไรหลักที่ 1,717 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 ทรงตัว YoY แต่ลดลง 22% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) กำไรหลักเป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 7% อ้างอิงจาก Bloomberg (เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมากกว่าตลาดคาด) เมื่อรวมรายการพิเศษ (ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ที่ 186 ล้านบาท ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ที่ 15 ล้านบาท ก่อนหักภาษีทั้งหมด) กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,566 ล้าน บาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 29% QoQ
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้จากยอดขายสินค้าอยู่ที่ 53,521 ล้านบาท เติบโต 5% YoY แต่ลดลง 6% QoQ การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมโดยรวมในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 4% โดยธุรกิจแฟชั่นรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 14% (CRC รายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาสนี้) หนุนโดยผลประกอบการในอิตาลีและไทยที่แข็งแกร่ง ทั้งธุรกิจอาหารและธุรกิจฮาร์ดไลน์ รายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 2% เนื่องจากผลประกอบการในเวียดนาม ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยรายงานการเติบโตยอดขายสาขาเดิมที่ 2% แต่ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนามรายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 23% ในไตรมาส 2/66 ธุรกิจอาหารไทยรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 4% แต่ธุรกิจ อาหารในเวียดนามรายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 8%
รายได้ธุรกิจเช่าพื้นที่อยู่ที่ 1,896 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 2% QoQ หนุนโดยรายได้ในไทย ซึ่งรายงานตัวเลขค่อนช่วงโควิดและส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง (เลขหลักเดียว)
CRC รายงานอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจค้าปลีกในไตรมาส 2/66 ที่ 26.6% (เพิ่มขึ้นจาก 25.5% ในไตรมาส 2/65 และ 25.9% ในไตรมาส 1/66) และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจเช่าพื้นที่อยู่ที่ 69.4% (เพิ่มขึ้นจาก 66.6% ในไตรมาส 2/65 และ 69.3% ในไตรมาส 1/66) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจแฟชั่น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 13% YoY (ทรงตัว QoQ) ในไตรมาส 2/66 ธุรกิจแฟชั่นเป็นเพียงธุรกิจเดียวที่รายงานการเติบโต YoY และ QoQ นอกจากนี้ EBITDA มาร์จิ้นจากทั้งธุรกิจอาหารและธุรกิจฮาร์ดไลน์ โดยเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ แต่ EBITDA มาร์จิ้นปรับตัวลดลง เนื่องจากการดำเนินงานในเวียดนาม ค่าใช้จ่ายจากการเปิดร้านไทวัสดุใหม่ 7 แห่งในครึ่งแรกของปี 2666 และค่าไฟที่เพิ่มขึ้น 30% YoY
แนวโน้ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 3/66 เรายังคงคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY หนุนโดยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม แต่ปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้กำไรลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง โดยกำไรหลักครึ่งแรกของปี 2566 ของ CRC อยู่ที่ 3,936 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 41% YoY) คิดเป็น 47% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนปกติเล็กน้อย โดยยอดขายครึ่งแรกของปีคิดเป็น 45% ของยอดขาย
คำแนะนำ
เราแนะนำ ซื้อ หุ้น CRC ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 52 บาท อิงจากกำไรสูงสุดในปีในไตรมาส 4/66 และคาดวการณ์กำไรเติบโตต่อเนื่องในปี 2567
