บล.บัวหลวง:
SCGJWD Logistics (SJWD TB/SJWD.BK)
SJWD – กำไรต่ำกว่าคาดมาก แต่จะฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2566
กําไรสุทธิและหลักต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
SJWD รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 129 ล้านบาท ลดลง 16% YoY และ 44% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักจะอยู่ที่ 125 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 46% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 51% (จากรายได้ที่น้อยกว่าคาดและต้นทุนที่สูงกว่าคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 34%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 6,131 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 346% YoY และ 26% QoQ หนุนจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก SCGL อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 12.0% ลดลงจาก 22.3% ในไตรมาส 2/65 และ 14.5% ในไตรมาส 1/66 จาก รายได้ต่อหน่วยที่ลดลงและต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้นของธุรกิจคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ โดยอยู่ที่ 17.4% ในไตรมาส 2/66 เทียบกับค่าเฉลี่ยสามปีที่ 43.4%) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 9% ลดลงจาก 15% ในไตรมาส 2/65 และ 10% ในไตรมาส 1/66
แนวโน้ม
กำไรหลักไตรมาส 3/66 น่าจะปรับตัวดีขึ้น YoY (การรับรู้รายได้จาก SCGL) และ QoQ (การฟื้นตัวของอุปสงค์ต่อการขนส่ง โดยหลักจาก SCC และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของธุรกิจคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ โดยอุปสงค์และอัตรา การใช้พื้นที่ตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 15% มาเหลือ 1,013 ล้านบาท (เติบโต 89% YoY) เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 2/66 ที่น่าผิดหวัง ดังนั้นราคาเป้าหมายของเราลดลงจาก 23 บาท มาเหลือ 20 บาท
คําแนะนํา
การควบรวมกันระหว่าง JWD และ SCGL ส่งผลให้ภาพกำไรมั่นคงขึ้น เนื่องจาก SCGL เป็นผู้ให้บริการหลักด้านโลจิสติกส์กับ SCC (กลุ่มบริษัทอุตสาหกรรม (ที่ไม่ใช่น้ำมันและก๊าซ) ที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย) และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจากส่วนแบ่งกำไรที่มากกว่าคาด และการลดต้นทุนหลังการควบรวม และ synergy ที่จะเกิดขึ้นในอนาคต หากราคาหุ้นปรับตัวลงแรง เรามองเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
