บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
WHA – ปรับขึ้นยอดขายและราคาที่ดิน (TP Bt5.40, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
แนวโน้มอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง WHA จึงปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินปีนี้จาก 1,750 เป็น 2,500 ไร่ ซึ่ง 94% มาจากยอดขายที่ดินใน 1H และ MOU ที่เซ็นไปแล้ว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดขายที่ดินปีนี้ขึ้น 11% เป็น 2,500 ไร่ นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์อีก 1,000 ไร่ และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นด้วย เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรธุรกิจหลักปี FY23F-FY25F ขึ้น 23-37% และปรับราคาเป้าหมายขึ้น 8% เป็น 5.40 บาท เราเชื่อว่ากระแสข่าวเกี่ยวกับสัญญาขายที่ดินแปลงใหญ่ในเดือนก.ย.จะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้น เราคงคำแนะนำ ซื้อ
ปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินปีนี้เป็น 2,500 ไร่ (จาก 1,750 ไร่)
เป้ายอดขายใหม่ของบริษัทสูงกว่าประมาณการปีนี้ของเราที่ 2,250 ไร่ โดยเป้าของบริษัทแบ่งเป็นยอดขายในประเทศไทย 2,000 ไร่ และในเวียดนาม 500 ไร่ บริษัทขายที่ดิน 1,049 ไร่ใน 1H และ MOU 1,310 ไร่ คิดเป็น 94% ของเป้าปีนี้ นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์ 600 ไร่จากผู้ผลิต EV ในประเทศไทย และ 400 ไร่จากบริษัทผลิตสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ในเวียดนาม และอุปสงค์จากห่วงโซ่อุปทาน อุปสงค์ที่แข็งแกร่งทำให้ WHA ปรับขึ้นราคาขายที่ดิน 10% (ปกติ 2-3% ต่อปี) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 60-65% สำหรับยอดโอนที่ดินในปี 2024-2025 WHA ซื้อที่ดินดิบเพิ่ม 4,000 ไร่ปีนี้ และจะใช้งบ 3-4 พันลบ.เพื่อซื้อที่ดินปีหน้า นอกจากนี้ บริษัทอาจจะได้พัฒนานิคมฯ ใหม่เพิ่มอีกหนึ่งแห่งในดานัง (เวียดนาม)
ธุรกิจโลจิสติกส์เป็นไปตามคาด
WHA เซ็นสัญญา 74,929 ตร.ม. ใน 1H และอยู่ระหว่างเจรจา 99,000 ตร.ม. รวมกับ 35,000 ตร.ม.ในเวียดนาม เราคาดบริษัทจะทำได้ตามเป้าปีนี้ที่ 200,000 ตร.ม. การขายสินทรัพย์ 3.5 พันลบ.ให้กองทุนยังเป็นไปตามแผน (ใน 4Q)
การดำเนินงานของธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้าดีขึ้น และยังมี upside อีก
เราคาดกำไรของ Gheco-one จะดีขึ้นจากกำไร 37 ลบ.ใน 1H เป็น 240 ลบ.ใน 2H จากค่าความพร้อมจ่ายสำหรับคำสั่งให้หยุดเดินเครื่องจนถึงเดือนธ.ค. กำไรของ SPP จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก397 ลบ.ใน 1H เป็น 402 ลบ.ใน 2H นอกจากนี้ ยังมี อัพไซด์จากค่าธรรมเนียมใช้น้ำส่วนเกินโควต้า ดอกเบี้ยที่ประหยัดได้จากโครงการ Duong River (50-80 ลบ.) และความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง รายละเอียดเพิ่มขึ้นในบทวิเคราะห์ WHAUP ฉบับวันที่ 18 ส.ค.
ปรับประมาณการกำไร
จากผลประกอบการที่ดีกว่าคาดใน 2Q23 และแนวโน้มที่แข็งแกร่ง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรธุรกิจหลักปี FY23F ขึ้น 25% เป็น 4.7 พันลบ., ปี FY24F ขึ้น 23% เป็น 5.2 พันลบ. และปี FY25F ขึ้น 37% เป็น 6.1 พันลบ. จากการปรับเพิ่มสมมติฐานยอดโอนที่ดิน และอัตรากำไรขั้นต้นของนิคมฯ และกำไรของธุรกิจน้ำและไฟฟ้า
