บล.บัวหลวง:
Residential Property – ผ่านจุด ต่ำสุด (NEUTRAL)
กําไรไตรมาส 2/66 ของหุ้นกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำแตะจุดต่ำสุดในครึ่งแรกของปี 2566 และจะขยายตัวในครึ่งหลังของปี 2566 เราแนะนำให้นักลงทุนเลือกซื้อหุ้นที่คาดว่าจะรายงานกำไรแข็งแกร่งในไตรมาส 3-4/66 ซึ่งได้แก่ LH และ SC (แผนการเปิดตัวโครงการที่เพิ่มขึ้น และสัดส่วนการขายโครงการที่มีอัตรากําไรขั้นต้นสูงที่เพิ่มขึ้น)
ตัวเลขไตรมาส 2/66 พิสูจน์ว่าอยู่ระหว่างการฟื้นตัว โดย SIRI ปรับตัวโดดเด่น
หุ้นกลุ่มอสังหาฯ ทั้ง 6 บริษัทที่เราให้คำแนะนำ รายงานกําไรหลักรวมที่ 6.9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/66 ลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ กําไรหลักรวมเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด รายได้รวมจากธุรกิจโครงการที่อยู่ อาศัยอยู่ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 33.1% ใน ไตรมาส 2/66 ลดลง 90bps YoY และ 130bps QoQ SIRI รายงานการ เติบโตของกําไรหลักที่แข็งแกร่งที่สุด YoY และ QoQ ในไตรมาสนี้ กําไรหลักของ PSH เพิ่มขึ้น 23%YoY แต่ลดลง 16%QoQ, AP ลดลง 2%YoY แต่เพิ่มขึ้น 4%QoQ, SPALI ลดลง 14%YoY แต่เพิ่มขึ้น 49%QoQ LH รายงานกําไรหลักลดลง 28%YoY และ 1%QoQ และ SC ลดลง 15%YoY และ 7%QoQ
กําไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในปี 2566
เราคาดกำไรรวมของหุ้นกลุ่มอสังหาฯ ที่เราใหคำแนะนำในปี 2566 อยู่ที่ 30.4 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า AP, SC และ SIRI จะสร้างสถิติกำไรหลักใหม่สําหรับปีนี้ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยในปี 2566 อยู่ที่ 33.9% ซึ่งเป็นไปตามค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปีที่ 33.7% AP มีแนวโน้มเป็นผู้นำการเติบโตของกำไรหลักปี 2566 ที่ 11% YoY หนุนโดยธุรกิจโครงการแนวราบ (การโอนอย่างต่อเนื่องและตารางการเปิดตัวโครงการที่เพิ่มขึ้น) ตามมาด้วย SIRI จะรายงานการเติบโตของกำไรที่ 10% YoY หนุนโดยสัดส่วนที่มากขึ้น จากการขายโครงการระดับไฮเอนด์ที่มีอัตรากําไรขั้นสูงและแผนธุรกิจเชิงรุก
มูลค่าการเปิดตัวโครงการในไตรมาส 3-4/66 เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ยอดจองชื้อเพิ่มขึ้น
หลังจากเริ่มต้นอย่างช้าๆ ในครึ่งแรกของปี 2566 ผู้พัฒนาโครงการอสังหาฯ ที่เราให้คําแนะนําจะเปิดตัวโครงการอย่างหนักในครึ่งหลังของปี 2566 โดยมีมูลค่ารวม 1.03 แสนล้านบาทในไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 31% QoQ และ 1.29 แสนล้านบาทในไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 25% QoQ เราคาดว่ายอดจองซื้อในไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 2/66 จากการบังคับใช้อัตราส่วน LTV ที่สูงขึ้นสําหรับสินเชื่อบ้านในวันที่ 1 ม.ค. 2566) เราคาดว่ารายได้รวมจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 3/66 ดังนั้นกําไรหลักรวมในไตรมาสนี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2566 ได้แก่ไตรมาส 4/66 หนุนโดยยอดขายโครงการคอนโด (ยอดขายโครงการแนวราบมีแนวโน้มทรงตัว YoY)
มูลค่าหุ้น/การปรับเพิ่มประมาณการกำไร
หุ้นกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำซื้อขายที่ค่าเฉลี่ย PER ปี 2556 เพียง 8.0 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต มากกว่า 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เราคาดว่าการปรับเพิ่มประมาณตลาดจะอยู่ในระดับปานกลางสำหรับ SIRI ปัจจุบันเราชอบ LH จากแผนการขายโรงแรมสองแห่งในพัทยาไปเป็น REIT ในไตรมาส 4/66 และเนื่องจากกำไรของบริษัทกระจุกตัวอยู่ในครึ่งหลังของปี 2566 หุ้นตัวอื่นในปัจจุบันที่เราชอบได้แก่ SC ซึ่งราคาหุ้นปรับตัวลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งเราถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อก่อนช่วงการรายงานกำไรเติบโต
