บล.บัวหลวง:
Healthcare – เปิดโอกาสในการสะสม (NEUTRAL)
BH รายงานสถิติกำไรหลักสูงสุด แต่มูลค่าหุ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต นอกจากนี้ BCH และ CHG ฟื้นตัวแข็งแกร่ง ราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงของกลุ่มโรงพยาบาลระดับกลางเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ ปัจจุบันเราชอบ BH และ CHG มากที่สุดในกลุ่ม
BH รายงานกําไรสูงเป็นประวัติการณ์ ส่วน BCH และ CHG ฟื้นตัวแข็งแกร่ง
หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลทั้ง 4 บริษัทที่เราให้คำแนะนำ รายงานกำไรหลักรวม 5.3 พันล้านบาทในไตรมาส 2/66 ลดลง 11% YoY และ 5% QoQ กําไรหลักรวมเป็นไปตามที่เราคาด (สูงกว่าตลาดคาด 2%) รายได้รวมกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คําแนะนำอยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ อัตรากําไรขั้นต้นกลุ่มโรงพยาบาลอยู่ที่ 37.4% ลดลง 50bps YoY และ 40bps QoQ BH รายงานการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งที่สุด YoY และ QoQ ในไตรมาส 2/66 (และสูงสุดเป็นประวัติการณ์) ตามมาด้วย BDMS (ลดลง QoQ) กำไรหลักของ BCH ลดลง 72% YoY แต่เพิ่มขึ้น 29% QoQ กำไรหลักของ CHG ลดลง 71% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ
ในไตรมาส 3/66 เราคาดว่า BH, BDMS, BCH และ CHG จะรายงานการ ฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ โดยครึ่งหลังของปี 2566 เป็นช่วงไฮซีซั่นของกลุ่มโรงพยาบาล
แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวที่เหนือกว่าสำหรับโรงพยาบาลระดับไฮเอนด์
ปัจจุบันเราแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BH และ BDMS เราคาดกำไรหลักหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คำแนะนำปี 2566 เบื้องต้นอยู่ที่ 2.21 หมื่นล้านบาท ลดลง 6% YoY เนื่องจากโรงพยาบาลระดับกลาง เราคาดว่ากําไรหลักของ BH จะอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาทในปี 2566 เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 7.0 พันล้านบาทในปี 2567 เพิ่มขึ้น 7% YoY เราคาดกำไรหลักของ BDMS อยู่ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท ในปี 2566 เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 1.45 พันล้านบาทในปี 2567 เพิ่มขึ้น 11% YoY สําหรับ BCH เราคาดกำไรหลักอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทในปี 2566 ลดลง 55% YoY และ 1.6 พันล้านบาทในปี 2567 เพิ่มขึ้น 14% YoY สําหรับ CHG เราคาดกําไรหลักปี 2566 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ลดลง 56% YoY และ 1.4 พันล้านในปี 2567 เพิ่มขึ้น 10% YoY
คาดการณ์การเติบโตของกําไรของ BH และ BDMS ได้รับแรงหนุนจาก: 1) อุปสงค์การรักษาโรคที่ไม่ใช่โควิด เช่น โรคหัวใจ มะเร็ง โรคเบาหวาน และโรค เรื้อรัง 2) ธุรกิจผู้ป่วยต่างชาติ และ 3) HealthTech (การแพทย์ทางไกล การดูแลที่บ้าน และเทคโนโลยีการรักษาใหม่ๆ) มูลค่าหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลปรับตัวโดดเด่นในปีนี้ SET ปรับตัวลดลง 7.1% นับตั้งแต่ต้น ปีจนถึงปัจจุบัน แต่ดัชนีกลุ่มโรงพยาบาลปรับตัวลงเพียง 2.9% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นของ BH ปรับตัวเพิ่มขึ้น 23% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึง ปัจจุบัน; ในทางตรงกันข้ามราคาหุ้น BDMS ลดลง 2.6% BCH ลดลง 8.3% และ CHG ลดลง 17% ในปีนี้จะไม่เป็นผลดีกับหุ้นในกลุ่มโรงพยาบาลทั้งหมด เราชอบ BH มากที่สุดสําหรับการลงทุนในระยะยาว สำหรับการลงระยะสั้นเราชอบ BCH และ CHG เนื่องจากกำไรของผู้เล่นกลุ่มโรงพยาบาลระดับกลางจะเพิ่มขึ้น YoY และ HoH ในครึ่งแรกของปี 2566 ปัจจุบัน PER ปี 2566 ของ CHG อยู่ที่ 26.7 เท่า (ต่ำที่สุดในกลุ่มโรงพยาบาลที่เราให้คำแนะนำ) ตามด้วย BCH ที่ 34.2 เท่า สำหรับโรงพยาบาล ระดับไฮเอนด์ ปัจจุบัน BH ซื้อขายด้วย PER ที่ถูกกว่า BDMS โดย BH ที่ซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 31.8 เท่า และ BDMS ที่ 33.6 เท่า เรามองว่าราคาหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลระดับกลางที่ปรับตัวลดลงจะเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ เนื่องจากโดยปกติแล้วช่วงครึ่งแรกของปี 2566 จะอ่อนแอตามฤดูกาลสำหรับโรงพยาบาลระดับกลาง
