บล.กรุงศรีฯ:
PROSPECT LOGISTICS & INDUSTRIAL FH&LH (PROSPECT TB/ PROSPECT.BK)
PROSPECT – Valuation น่าสนใจ (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | PROSPECT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
สินทรัพย์ใหม่เพิ่ม DPU ใน 2Q23
เมื่อวันที่ 22 มี.ค. PROSPECT ได้ลงทุนสินทรัพย์ใหม่มูลค่า 1.8 พันลบ. (สัญญาเช่าช่วง 28 ปีสำหรับ BFTZ2 [20,996 ตร.ม.) และกรรมสิทธิใน BFTZ3 [49,133 ตร.ม.]) โดยใช้เงินเพิ่มทุน 1.2 พันลบ. และเงินกู้ 600 ลบ. ทำให้ LTV เพิ่มขึ้นเป็น 30.1% สอดคล้องกับ (อัตราดอกเบี้ยลอยตัวทั้งหมด) ณ สิ้น 2023 จาก 28% ณ สิ้นปี 2022 ทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 16.8% qoq เป็น 81.9 ลบ. และจ่าย DPU 0.22 บาทใน 2023 ประมาณการของเรา โดยเพิ่มขึ้นจาก 0.132 บาทใน 1Q23 ส่วนหนึ่งเนื่องจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น และอีกส่วนหนึ่งมาจากผลกระทบจาก Dilution โดยรับรู้รายได้เพียง 10 วันจากสินทรัพย์ใหม่ใน 1Q23
- Analysis
DPU จะทรงตัว 0.22 บาทใน 3Q23-4Q23
เราคาด DPU จะคงที่ที่ 0.22 บาทต่อไตรมาสในช่วงที่เหลือของปีนี้ สนับสนุนโดย (i) อัตราการเช่า 100% ที่ BFTZ2 และอัตราการเช่าสูงขึ้นที่ BFTZ3 (90+% ใน 1Q23 และอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้าจีนในอุตสาหกรรมผลิตแผงโซลาร์เซลล์และ อิเล็กทรอนิกส์) ซึ่งอัตราค่าเช่าจะสูงกว่าที่รับประกันไว้ที่ 170 บาท/ตร.ม./ เดือน และ (ii) ระยะเวลาปลอดการจ่ายคืนเงินต้นเป็นเวลาสองปีสำหรับเงินกู้งวดที่สอง 600 ลบ. ซึ่งกระแสเงินสดและเงินปันผลที่สามารถจ่ายได้จะสูงขึ้น เราประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 0.50% จะลด DPU 0.02 บาท
มีแผนลงทุนทรัพย์สินเพิ่มปีหน้า
PROSPECT มีแผนลงทุนเพิ่มซึ่งจะเพิ่มสินทรัพย์เป็น 1 หมื่นลบ. จาก 5.5 พันลบ.ใน ปัจจุบัน โดยกองทุนมีสิทธิปฏิเสธก่อนสําหรับทรัพย์สินของสปอนเซอร์ซึ่งอยู่ระหว่างการพัฒนา RBF จำนวน 8.1 แสนตร.ม. นอกจากนี้ PROSPECT ยังมีนโยบายลงทุนในทรัพย์สินของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ รายใหม่อีกด้วย
- Action/Recommendation
ผลตอบแทนแท้จริงน่าสนใจ
ณ ราคาปิดล่าสุด และอิงตาม DPU ต่อปี (0.88 บาท ซึ่งสูงกว่าที่เผยแพร่ในหนังสือชี้ ชวนเล็กน้อยที่ 9.86 บาท) โดยอิงจาก DPU ใน 2023 กองทุนจะ ให้อัตราเงินปันผล ขั้นต้นน่าสนใจที่ 9.9% และอัตราผลตอบแทนแท้จริง 5.7% และราคาซื้อขายต่ำกว่า NAV 6% (9.4 บาท/หน่วย)
