บล.กรุงศรีฯ:
HOME PRODUCT CENTER (HMPRO TB/HMPRO.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | HMPRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.10 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรากลับมาศึกษาหุ้น HMPRO ด้วยคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 16.10 บาท บริษัทเป็นผู้นำในกลุ่มค้าปลีกสินค้าประเภทวัสดุตกแต่งและก่อสร้างในประเทศไทย โดยร้านค้าปลีกของบริษัทที่ครอบคลุมตลาดในกลุ่มระดับกลางถึงสูง คือ Home Pro (ทั้งในประเทศไทย และมาเลเซีย) และกลุ่มราคาประหยัดคือ Mega Home ทั้งนี้ เนื่องจากเราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 10% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.2ppt เป็น 26.3% (เพราะยอดขายสินค้า private- label ซึ่งอัตรากำไรดีมีสัดส่วนสูงขึ้น) เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี FY23F จะโต 8%
คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 10% ในปี FY23F
เราเชื่อว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 10% ในปี FY23F จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 10% (same- store sales growth ที่ 4%) และรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น 10% จากการฟื้นตัวหลัง COVID ทั้งนี้ เมื่ออิงตามเป้าของบริษัท เราคาดว่าสาขาใหม่ส่วนใหญ่ที่เปิดใหม่ในปี PY23 (9 จาก 10 ร้าน) จะเป็น Mega Home ซึ่งเป็นกลุ่มตลาดที่ยังมีการเข้าถึงไม่ มากพอ
ยอดขายสินค้า Private-label จะช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น
บริษัทเน้นเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายด้วยการเพิ่มยอดขายสินค้า private- label ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าสินค้าประเภทอื่น ๆ 10-15% ซึ่งเป็นสาเหตุสำคัญ ที่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.2ppt ในช่วง FY19-FY22 เป็น 26.1% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายจะเพิ่มขึ้นอีก 0.2ppt ในปี FY23F เป็น 26.3% เพราะสัดส่วนยอดขายสินค้า private-label เพิ่มขึ้น 0.2ppt เป็น 21%
ประเมินราคเป้าหมายด้วยวิธี DCF ความเสี่ยงหลักอยู่ที่การฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศ
บนฐานกำไรปี 24 เราประเมินราคเป้าหมายด้วยวิธี DCF ใช้ WACC ที่ 7.7% และ terminal growth ที่ 2% เรามองว่า Home Pro เป็นหนึ่งในหุ้นค้าปลีกที่มีกำไรที่มีเสถียรภาพ จากพอร์ตธุรกิจที่กระจายตัวดี โดยมีกลุ่มลูกค้าทั้งระดับกลาง และราคาประหยัด ทั้งนี้ ราคาหุ้น HMPRO คิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 23.2x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ระยะยาวที่ 31x ดังนั้น เราจึงแนะนำซื้อ
