บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
บมจ. น้ำตาลขอนแก่น (KSL) “ปี22 จะได้รับผลดีจากทั้งปริมาณและราคาท่ีเพิ่มข้ึน”
FY3Q21 รายงานกำไรสุทธิ 56 ลบ. (-71%YoY,-45%QoQ)
KSL มีกําไรสุทธิงวด FY3Q21 (พ.ค.-ก.ค.21) อยู่ท่ี 56 ลบ.(-71%YoY,- 45%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมผลขาดทุนตราสารอนุพันธ์ 43 ลบ. และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 33 ลบ. กําไรปกติจะอยู่ที่ 133 ลบ. (-34%YoY, -27%QoQ) การลดลงดังกล่าว ส่วนใหญ่เกิดจากกำไรขั้นต้นที่ลดลง โดยเฉพาะจากธุรกิจโรงไฟฟ้า ที่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เพราะมีการไปซื้อวัตถุดิบจากภายนอกมาใช้ผลิต รายได้อยู่ที่ 3,304 ลบ. (+9%YoY, +45%QoQ) มีปริมาณขายน้ําตาลจํานวน 150,535 ตัน (-7%YoY, +72%QoQ) ราคาเฉลี่ยน้ําตาลเพิ่มข้ึน 11%YoY แต่ลดลง 6%QoQ ส่วนธุรกิจไฟฟ้ามีปริมาณขายลดลง 7%YoY แต่เพิ่มขึ้น 1%QoQ ราคาขายไฟฟ้า +9%YoY, +2%QoQ กําไรขั้นต้นอยู่ที่ 11% ลดลงจาก 16% ใน FY3Q20 และ 19% ใน FY2Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 232 ลบ. (+2%YoY, +16%QoQ) ตามปริมาณการขายท่ีเพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งกําไรจากเงินลงทุนจํานวน 52 ลบ. (-8%YoY, -45%QoQ) ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 108 ลบ. (-19%YoY,+3%QoQ) รวมแล้วในช่วง FY9M21 รายได้ 7,332 ลบ. (- 22%YoY) และมีกําไรสุทธิ 467 ลบ. จากที่ขาดทุน 179 ลบ. ใน FY9M20
น้ำตาลโลกยังขาดดุลหลังบราซิลมีปัญหา
แนวโน้มน้ําตาลโลกในปี 21/22 ยังคงเป็นอีกปีที่ดุลน้ําตาลจะอยู่ในภาวะขาดทุนเป็นปีท่ี 3 ติดต่อกัน โดยรอบนี้มีการประมาณการว่าจะขาดดุลประมาณ 2-6 ล้านตัน (คราวก่อนคาดไว้เพียง 0.95 ล้านตัน ส่วนปี 20/21 คาดว่าจะขาดดุลประมาณ 6.8 ล้านตัน) สาเหตุท่ียังขาดดุลมาจากบราซิลที่เป็นผู้ผลิตรายใหญ่ท่ีสุดในโลก พบกับปัญหาสภาพอากาศไม่เอื้ออํานวยต่อการเพาะปลูก ทำให้คาดว่าผลผลิตจะเหลือเพียง 28-32 ล้านตัน น้ําตาลจากระดับ 38.5 ล้านตันในปีก่อน แม้ว่าผลผลิตจากประเทศไทยจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมาประมาณ 34%YoY ก็ตาม ขณะที่กองทุนเองยังคงมีสถานะ Long อยู่อีกกว่า 200,000 สัญญา ทำให้ยังเป็นสัญญาณบวกว่าราคาน้ําตาลยังคงยืนในระดับสูงได้โดย KSL คาดว่าราคาจะอยู่ในกรอบ 17.5-19.5 Cents/Pound
คาดปี 22 ได้รับผลดี ทั้งปริมาณและราคาขายที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่าแนวโน้มในช่วง FY4Q21 KSL จะมีรายได้เติบโตขึ้นจาก FY3Q21 ได้เพราะยังมีน้ําตาลรอส่งมอบอีกกว่า 200,000 ตัน แต่กำไรอาจจะไม่ดีนัก เพราะธุรกิจไฟฟ้ามีรายได้ลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงประจำปี โดยเราประเมินกำไรทั้งปีไว้ที่ 624 ลบ.ส่วนปี 22 KSL ด้วยผลดีจากปริมาณขายน้ําตาลที่คาดว่าจะถึงระดับ 6-7 แสนตัน จากระดับ 5 แสนตัน ในปี 21 และราคาน้ําตาลท่ีปรับตัวเพิ่มขึ้นไปถึงระดับ 19 Cents/Pound (ปี 21 เฉลี่ยประมาณ 17 Cents/Pound) เราจึงคาดกำไรได้ใหม่ที่ 1,226 ลบ. (+ 97%YoY)
สําหรับคําแนะนําการลงทุน ระยะสั้นเราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” โดยแนะนำให้เก็งกำไรตามราคาน้ําตาลในตลาดโลกเป็นหลัก ที่ยังมีปัจจัยบวกหนุนให้ยืนสูงอยู่ โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 4 บาท (14.5XPER’22E)
